| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年07月28日 14:51 |
作者： |
郭强 |
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事件：铁汉生态26日晚发布公告，公司中标衡阳市蒸水北堤风光带工程，正处于公示阶段。工程位于衡阳市石鼓区、蒸水河北岸草桥—杨岭段，全长约4.38公里，工程总金额约为3.6亿元。
点评：工程盈利水平高，对今明两年利润影响重大：据衡阳建设工程网招标信息，工程工期大约500天，回购期为四年，自项目竣工验收之日起，首期支付工程款25%，其余回购款按每年支付25%，回购期内按银行同期贷款利率支付利息。此项目为大型BT项目，毛利率与盈利水平要高于公司以往项目，我们按照完工进度初步粗略估算，今年约增厚EPS0.25元左右，明年约增厚EPS1.5元左右。
生态修复技术助力，适度BT大项目增速：我们在前期公司报告中不断阐述这一逻辑：目前景观园林市场规模仍远大于专业生态修复市场，景观园林将是公司近几年的重要收入来源。公司景观园林主要看点在于，公司生态修复技术优势顺应园林景观生态化趋势，助力景观园林业务的成长。而凭借资质的健全与资金优势，公司适度接手大中工程总承包BT项目，可加快公司规模上的突破。公司此次公布的工程正验证了我们的逻辑。我们认为，衡阳项目是公司适度BT大项目增速战略的开始，而不是结束，后续我们依然期待在公司风险控制范围内，适度BT大项目的进一步开展。
矿区生态修复蓝海值得期待：公司是最先进入矿区生态修复市场的企业之一，在市场上具有非常领先的先发优势与技术优势。公司做过广州南沙开发区采石场生态修复大型项目，今年进入湖北矿区市场，接手几个湖北矿区修复项目。虽然项目金额还不足以与景观园林相提并论，但我们十分看好矿区生态修复市场的进一步开发。目前我国工矿废弃地复垦和生态恢复率仅为12％，发达国家普遍至少50%以上。在国家政策压力下，矿区生态修复市场正在启动，未来将成为公司业务增长的新蓝海。
维持“强烈推荐”评级：我们上调公司2011—2012年EPS预测，我们预计2011-2013年EPS分别为2.19元、3.86元、和5.19元，按照最新股价，对应的PE分别为47.x倍、27.x倍和20.x倍。虽然公司股价短期涨幅较高，估值压力较大，但我们继续看好公司在生态修复领域的持续突破和巨大市场潜力，及园林景观建设的规模集中趋势。公司内部竞争优势明显，生态修复技术助力，适度BT大项目增速，未来几年高成长性确定。随着业绩释放，估值优势逐步显现，我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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