| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:37 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
公司主要从事生态环境工程建设，包括生态修复（道路边坡、矿山、水利工程等生态修复和沙漠化治理）和园林绿化（市政园林建设、地产景观建设等）。
由于长期以来环保意识和力度不够，国内生态环境形势严峻，未来国家将逐步通过“生态补偿机制”等政策把经济建设和生产环境保护工程紧密联系起来，将推动国内生态环保建设工程行业快速成长。整体来看，生态环境工程建设行业从2003年的742.22亿元增长到2008年的1326.95亿元，复合增长率12.32%，保守估计2010年达到1674.05亿元，如果按照目前增速水平，到2015年市场规模或达到2992.64亿元。
我们认为，目前国内生态修复和园林绿化行业处于起步阶段，属于朝阳行业，发展空间巨大，而且企业规模不大，集中度不高。未来行业领先企业将在技术优势和资金优势的推动下，逐步扩大市场份额。
公司是“深圳特色园林企业第一名”，08-09年度深圳优秀园林企业第一名，目前在国内已开设10家分公司，并在梅县设立花圃基地，立足华南辐射全国。公司管理团队专业、稳定，通过木胜投资对核心员工进行股权激励。公司2007-2009年营业收入复合增长率达到65.83%，净利润复合增长率137.55%，目前公司在手订单高达5.8亿元，并与粤水电签署战略合作协议，能够有效保障公司未来2年业绩快速增长。
公司此次拟发行1550万股，募集资金使用：1、工程配套资金13000万元；2、5000万元用于广东梅县大坪镇苗圃基地建设；3、其他运营资金。影响：1、扩大施工规模，争取未来3年营收年均增速40%；2、设立苗圃基地，完善产业链，提高竞争能力。
预计公司2010、2011、2012年公司EPS（摊薄后）1.09元、1.69元、2.43元，复合增长率50%，结合中小板和相关公司估值情况，我们认为可以给予公司2011年35-40倍PE，对应市场价值为59.10-67.60元。
（具体内容请见附件）
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