| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月27日 14:56 |
作者： |
欧亚菲 |
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调高行权条件彰显公司经营信心继去年底公司出台股权激励草案，本次修订稿主要上调了行权条件和基于公司正常的人事变动修改了授权人数及数量。较原稿相比，2011-2013年行权条件分别较之前提高2.75、11.3和12.7个百分点，不考虑期权费用复合增长率30%，行权条件的上调反映了公司对经营扩张及业绩增长的信心。
低PE收购venti股权，提高公司业绩弹性汕头朗日运营公司venti子品牌，目前已处于快速发展期中，公司此时进行收购和增资将加快该品牌的快速发展。我们预计2011年朗日公司净利润为1600万元。以2011年净利润计算，不考虑增资开店之后对公司盈利影响，本次公司收购总金额5850万元对应PE为15倍，PS为3倍，将增厚上市公司股东权益。
投资建议我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段，上半年限额以上企业金银珠宝销售同比增长49.6%，位列品类增长第一位。公司作为时尚珠宝零售商，在店面开拓及品牌经营方面一直不遗余力，同时2010年进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻找国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长，对存货进行套保等措施也将减少业绩的波动性。我们综合考虑期权摊销和收购少数股东权益，仍维持公司2011-2012年EPS 0.85、1.15元，调高2013年EPS至1.64元的盈利预测，维持买入评级，目标价为40元。
风险提示黄金价格大幅下降；竞争加剧销售增长低于预期、新开门店培育周期过长。
（具体内容请见附件）
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