半年报较靓丽。报告期内，公司实现营业收入21,194.37万元，比上年同期增长16.75%；利润总额为13,927.59万元，比上年同期增长47.06%；归属于公司普通股股东的净利润为10,437.13万元，比上年同期增长46.83%。

　　公司现金流非常充沛。公司2010年年底上市募集资金为22.26亿元，中报显示截至6月30日货币资金为21.34亿元，而去年同期货币资金只有1.63亿元。公司2011年中期营业收入为2.12亿元，同期销售商品提供劳务收到的现金超过营业收入高达2.22亿元，经营活动现金净流量为1.57亿元，占营业收入比重高达74%。

　　公司净利率高达49%。中报显示，公司销售净利率高达49.24%，同比2010年增加了10个百分点左右，主要是由于期间费用率同比下降6个百分点，而期间费用率的下降主要是因为财务费用率同比下降了9个百分点左右。财务费用率下降主要是因为公司2010年年底成功募集22.26亿元资金导致负债减少而财务费用大幅下降。中报显示，公司投资活动现金只有2亿元，主要是用于杭州乐园景区募投项目，公司别的大投资项目目前还没有实质性进行。

　　公司的“主题公园+旅游文化演艺”连锁经营复制正逐步稳步推进。文化演艺作为成熟旅游市场重要的增值产品，受到各地政府在经济转型期的重视并给予政策上的支持，有望在近两年迅速完成全国布局。我们看到公司正在努力开拓新的市场。公司在2010年12月上市到目前大约半年时间，已洽谈了峨眉山、三亚、丽江、张家界、九寨沟、泰山、武夷山、石林等8个项目。（1）海南的三亚项目土地目前已获土地挂牌公示，取得实质性进展，土地招拍挂的截止时间是8月17日，面积为15.0054公顷(约合225.3亩)，公司在半年报里也预计将在2012年第四季度投入运营。（2）云南石林项目的大型旅游文化演艺《阿诗玛》（暂定名）和主题公园将于2013年初投入运营。（3）山东泰山项目推进进展较大，公司公告称与山东省泰安旅游经济开发区设立全资子公司，建设泰山演艺项目。投资金额由5亿元调整为3.5亿元，项目土地面积由500亩调整为230亩。2010年，泰山上山游客达到302万人次，泰山项目的主要竞争对手是《中华泰山封禅大典》，其2010年游客人次约为15万人次。公司预计项目将在2012年7月投入营业，在项目估算期中，公司预计年平均营业收入达到1.73亿元，平均游客人数达122万人，年均净利润8,965万元。考虑到宋城股份具有的市场网络建设比较完善和组团市场的营销力度逐步加大优势，我们认为宋城股份在泰山复制成功经验极有可能。（4）其他景区连锁复制进展我们将密切关注。

    公司的四大优势保证着公司的成长和创新能力不断加强。我们认为公司凭借着有力的先发优势(率先上市融资)和品牌优势，凭借着市场网络建设比较完善和组团市场的营销力度逐步加大优势，可以有力保证公司的连锁经营取得实质性进展并取得不错的市场收益，从而令市场对公司的成长和创新能力充满期待和憧憬。

　　我们认为公司行业优势比较明显，公司自身竞争优势也比较明显，我们期待着公司的连锁经营复制能成功，公司目前现金极其充沛，具有高速扩张的强烈欲望，并且扩张也逐步稳步推进，不考虑新项目的盈利，我们继续维持公司2011年每股收益为0.66元的盈利预测，目前股价为21.96元，PE为33倍，高于市场全体A股估值水平，但基本处于行业估值水平中低位，但公司正处在高速扩张期，应给予相对较高估值，我们继续维持公司“买入”评级。

　　风险因素：经济周期影响的风险；天气、自然灾害因素；安全事故风险；连锁复制失败风险等。