提示：公司前期投资项目“三亚天涯不夜城”以及近期签约的三个外埠扩张项目：泰山、武夷山以及峨眉山千古情系列，总共四个对外投资项目。

　　投资要点：

　　成长性巨大，对外拓展年均两个项目推进千古情系列。

　　泰山项目正式启动。公司公告预测未来9年年平均营业收入为17,289万元，年平均利润为8,965万元，项目NPV为25,714万元。

    以团队客源为主的营销模式能保证公司对外项目的成功。

　　团队客源为主配合签约旅行社的模式是宋城景区成功的一大因素，对外项目以宋城为主要复制对象，相信能保证他们拥有充足的客源，业务的高毛利必定带来高利润。

    利润贡献仍需要时间，维持“增持”评级。

　　公司对外拓展的项目最早都需要2013年开始贡献营收利润，短期不会对公司业绩起到影响，我们维持“增持”评级，公司的高成长性是我们长期看好公司的最主要理由，我们相信公司未来的发展空间巨大，在不考虑拓展项目的情形下，在此暂不更改盈利预测，以最新股本预计2011-2013年EPS为0.59、0.71、0.89元/股。

    风险提示。

　　我们提示投资者宋城景区的巨大成功不完全源于公司的经营与管理模式，杭州市独特的环境和旅游市场以及其强烈的文化影响力亦是公司成功的重要原因，不排除公司的其他拓展项目得不到当地市场认同出现失败的情况。