一、事件概述

    7月18日我们参加了盾安环境（002011）的联合调研，与公司领导就公司各项业务进行了深入交流。

　　二、分析与判断

    制冷配件和整机业务上半年增速至少30%

    11年全年公司将继续做好主业。上半年，公司受益于较好的空调需求，预计制冷配件业务将实现至少30%的增速，商用空调和特种空调的增速将更好于制冷配件。1季度公司管理费用率上升体现了在各项新业务上的人员和研发投入，预计上半年管理费用率不会降低。

　　污水源热泵业务竞争力突出，期待更多订单

    我们分析，公司在污水源热泵项目上的核心竞争力体现在：1）最先具备使用多种热源的能力，并拉开与竞争对手的领先优势；2）基于热源的出色的设计和配套实施能力；3）资金实力保障前期多个BOT模式项目的同时开展。根据住建部规划，初步确定了全国近40座城市作为十二五期间公共建筑节能能改造重点城市；此外，国务院正在讨论的“十二五”节能减排规划，相关政策也有望于近期出台。我们相信，天时地利等各方面条件具备下，公司将继续推进污水源热泵项目在各省市的开展，期待今年下半年继续释放订单。

　　多晶硅项目今年可投产，明年实现成本优势

    多晶硅项目预计今年8月投产，当年实现产量上百吨。12年将实现80%的产能达2,400吨，我们分析，公司在电费和其它成本方面的优势，将使未来成本不高于35美元/公斤。

　　尽快拿到核电风机的核级资质，冷链产业培育中

    核电方面，公司预计最快将于9月份拿到风机的核级资质，连同已有的冷水机组和末端核级资质，我们相信，公司的总包能力将再上层楼。此外，作为培育期3-5年的冷链产业，公司希望把握未来农村城镇化的空白市场，并已从超市终端陈列柜开始切入。

　　三、盈利预测与投资建议

    我们对公司对新能源和环保业务上的开展时机和开拓能力表示认同。短期内公司中报的超预期、中期内继续释放的污水源热泵项目订单，都将对股价产生有力支撑。维持盈利预测和目标价格（摊薄后）17元。

　　四、风险提示：

　　对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。