| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 16:30 |
作者： |
邓新荣 |
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投资要点
价格传导较畅通 多方面因素需考虑
年初以来，原材料稀土价格涨势惊人，其中金属钕从年初的34.5万/吨涨到7月8日的185万/吨。公司价格传导较为畅通，大部分可以转移出去，但由于产品上涨有一定的滞后性以及考虑产品毛利率和公司的发展前景，所以产品一季度涨得少，二季度涨得稍多，但不能完全抵消。只有个别产品涨到位，需要综合考虑与大客户的长久合作关系，留有余地。但从相关数据分析，上半年稀土永磁行业经营业绩比去年同期要好。公司半年业绩预告也证明此情况，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长75%～125%。根据公司以往情况，预计下半年比上半年公司盈利将更好。
产能优势继续扩大
2011年毛坯（不包括粘结钕铁硼）产量10000吨左右，2011年一季度是满负荷生产，二季度进行了适当调整，减少了毛利率比较低的产品生产。重点保证长久合作的客户和具有发展前景的行业客户。公司目前具有12000吨烧结钕铁硼毛坯产能和1500吨粘结钕铁硼毛坯产能。由于需求强劲，产能不能满足需求，公司通过非公开发行股票，拟建6000吨烧结钕铁硼项目，达产后将提高烧结钕铁硼产能至18000吨/年，继续保持行业第一。募投项目建设期3年，预计2014年下半年完工，短期内对业绩影响不大。
原料供应稳定 后续紧密合作存希望
布局新能源汽车
深入稀土永磁应用新领域 新能源汽车将是“十二五”期间重点发展的战略性新兴产业，根据最新的规划，到2015年，我国推广应用新能源汽车将达到100万辆，如果平均一辆车约使用10Kg的钕铁硼材料，对钕铁硼材料的需求量将达到10000吨。公司与下游电机、新能源汽车厂商多年前就已经开始合作开发，并向海外相关的合作企业提供了产品样品，一旦新能源汽车在国内实现量产，公司业绩将会出现大幅增长。
盈利预测
我们预计公司2011—2013年EPS为0.59、0.67和0.73元。首次研究覆盖，暂不予评级。
风险提示
原材料价格大幅波动；项目进展不及预期；下游需求下降；汇率波动。
（具体内容请见附件）
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