| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 16:22 |
作者： |
王小勇 |
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一、事件概述7月19日，公司公告了首期股权激励计划第二个行权期行权情况。符合本次行权条件的激励对象共18名，其中15名申请行权，行权数量为2,612,250份，占激励计划已授予权益总量的38.40%。行权股票来源为公司向激励对象定向增发，行权价为9.27元，共募集资金24,215,557.50元，将全部用于补充公司流动资金。
二、分析与判断.股权激励继续深化，经营层与股东利益更加趋同，公司治理结构进一步完善
继2009年股权激励计划第一次行权、2010年公司协议转让10.34%的股份给倪林等43名高管、核心业务人员之后，此次行权使得公司的股权激励继续深化，目前高管持股比例达到7.70%。董事、高管及核心业务人员持股比例的上升，使得经营层与股东利益更加趋同、公司治理结构进一步完善，为公司持续稳定发展提供了更加稳固的核心团队支撑。
ERP系统运行效果良好，公司内部管理愈发高效
在改善治理结构的同时，公司也在着力提升内部管理效率，并取得了良好效果。在经过2010年的全面完善之后，与公司经营特点密切结合的ERP系统已经进入了良性运转状态。公司管理费用率2010年下降了0.7个百分点，2011年1季度更是下降了0.9个百分点之多。
公司业务主要是商业地产和政府项目，受政策影响很小，订单充足，预计上半年新签订单60亿元以上、预计全年新签订单120亿元以上
目前严厉的房地产政策调控的对象是住宅市场，对商业地产并没有调控。公司的主要领域是商业地产和公共建筑等政府项目，其中精装修业务占到15%；同时，公司在考虑向二三线城市拓展，主要是酒店等商业地产项目。因此，公司受持续高压的房地产政策影响很小。
我们预计，目前公司订单依然很充足。预计上半年新签订单应该在60亿元以上，加上去年结转的20亿元，预计在手订单在80亿元以上；预计全年新签订单将超过120亿元。
根据公司2011一季报的预测，今年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为80%-120%。我们认为，公司应该有能力兑现此预期。
预计公司增发可能三季度完成，将充实公司资金实力、提升公司竞争力，助力公司早日成为行业巨擘
今年年初，公司定向增发方案获得股东大会通过，6月17日公司公告了增发预案（修订）和募集资金使用可行性报告。我们预计，公司增发可能三季度完成。
此次增发募集资金不超过13.26亿元。在目前企业资金面普遍偏紧的情况下，本次增发将较大幅度地提升公司竞争力，助力公司早日成为行业巨擘。
维持公司强烈推荐评级，目标价60.25元
预计公司2011-2013年基本每股收益分别为1.67元、2.41元、3.40元，同比分别增长37%、44%、41%。维持公司强烈推荐评级，目标价60.25元，对应2012年EPS、25倍PE。
（具体内容请见附件）
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