| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月20日 14:03 |
作者： |
唐笑;贺国文 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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金螳螂于2011年6月17日发布了非公开发行股票修订预案的公告，调整了最低发行价格与募集资金总额等：拟发行不超过3,970万股（原为不超过4364万股）；募集资金总额不超过132,637.70万元（原为不超过179,974.00万元）；发行价格不低于前20个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于33.41元/股（原为41.24元/股）。
评论
此次调整应作为利好来理解：1、根据我们4、5、6月份的调研情况，装饰企业普遍不缺订单，但是回款周期逐月慢下来，而金螳螂的货币资金相对有限；2、如果货币紧张的状态继续持续下去、甚至变得更为紧张，将很可能造成目前已签订单的施工、回款周期拉长，届时企业收入增速将会放慢，回款也会进一步放慢，这就是为什么装饰企业显现出“后周期”特点的原因；3、公司果断调整增发价格和其他，是对于宏观经济、行业前景、企业未来的正确判断之下做出的选择。
方案的调整细节可看出公司发展方向：1、如下图所示，此次募投项目的资金投入调整体现在最后三个，其中景观和住宅精装修是公司横向业务扩张的两个方向，是公装业务的有益补充；2、其余五个项目没有进行调整，代表了公司未来的工作重点：材料的工厂化、项目管理与控制，这正是装饰企业工作的两个关键之处。
（具体内容请见附件）
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