| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月20日 10:10 |
作者： |
王小勇 |
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撰写时间： |
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一、事件概述
7月16日公司公告称预计2011年中期营业收入较上年同期增长10%-15%，归属于上市公司所有者的净利润较上年同期增长25%-35%；上半年新签合同额总计约590亿元，其中6家工程公司新签合同额总计约370亿元。
二、分析与判断
中报业绩符合预期，新签合同额超预期
根据本次公告，公司2011年上半年营业收入在160.28亿-167.57亿之间，归属于上市公司股东的净利润在8.16亿-8.82亿之间，中期EPS大约在0.17元-0.18元之间，符合我们此前公司2011年中期业绩在0.17元至0.2元之间的预期。
新签合同方面，此前，我们预计2011年全年新签订单额在1000亿元左右，其中6家工程公司全年新签合同额600亿元，7家建设公司全年新签合同额400亿元。根据本次公告，两者均超预期。
公司在现代煤化工工程领域绝对领先的竞争优势是关键。现代煤化工示范项目进入实质推进阶段，提升公司全年新签合同额的预期至1200亿元。
我们认为，公司营业收入稳定增长、新签合同额大幅上升的关键原因是公司在现代煤化工工程领域已经形成了其他竞争者无可替代的竞争优势。在现代煤化工工程领域，凭借技术领先优势，公司一家独大、绝对领先，具备市场定价权，尤其在煤制气、煤制乙二醇、煤制烯烃领域。
根据媒体报道，《煤炭深加工示范项目规划》（我们认为实际就是现代煤化工“十二五”规划）（送审稿）已经完成，即将上报国务院审批，年内将正式出台。
现代煤化工示范项目进入了实质推进阶段，行业投资将井喷，根据我们不完全统计十二五期间全行业投资将达到2.5万亿元。根据惯例，在上半年公司新签合同达到590亿元的情况下，我们提升公司全年新签合同额预期至1200亿元。
公司业绩爆发将加速，利润高峰在下半年，维持2011年EPS为0.5元的预期不变
再次重申，公司将是现代煤化工“十二五”规划的最大受益者，将独享现代煤化工投资爆发的溢价，该规划的出台将加速公司业绩爆发。
根据建筑行业的特性，公司利润高峰在下半年。我们维持此前预期，即预计2011年EPS为0.5元。
维持公司强烈推荐评级，目标价14元。维持股价分两步走的观点：我们预计公司股价在本月中旬或将到10元的预期基本可以实现、年底看14元
预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.50元、0.70元、0.95元，同比分别增长47%、40%、36%。
维持公司强烈推荐评级，目标价14元，对应2012年EPS、20倍PE。
风险提示
业绩低于预测的风险；《煤炭深化加工十二五规划》出台时间低于预测的风险；现代煤化工技术大规模应用的风险以及由其导致的环境、经济风险；大盘系统性风险。
（具体内容请见附件）
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