| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年06月20日 13:54 |
作者： |
任文杰 |
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A股中专业旅游文化演艺第一股！公司是既懂文化，又懂商业的专业旅游文化演艺经营者，独有的“主题公园+旅游演艺”模式以创新型演艺为龙头，毛利水平高达85%，净利率近40%，目前已累计演出超过11,600场，2010年景区与演艺联票收入比重高达85%以上，观演人数超过300万人次，预计2012年入场观众增至400万人次，日均演出近5.5场，联票收入超过4亿元。
长三角唯一的体验型宋文化公园，收入增长超市场普遍预期。公司经营的宋文化主题公园在长三角地区具有唯一性，伴随景区扩容、价格提升20%以上，2011年接待量即使稳定在380万人次，短期内宋城景区将实现收入规模的超预期增长，人均消费额提升至105元，并有望在2013年增长至550万容量，保持国内一线主题公园地位。
差异化景区改造，新增盈利点致收入翻倍。公司借助上市募集资金将现有的杭州乐园和动漫馆升级改造，并注入文化演艺元素，打造独有的生态型娱乐休闲园区，完善从儿童到老人的消费人群的产品链条。预计2011年开幕的《吴越千古情》演出将增收4,000万，7月开幕的杭州乐园二期及滑雪馆带动入园人数增长53%，总收入增长超过100%。2012年三期开幕将使杭州乐园面积增大87%以上，出现提价驱动，收入规模将提升至2.8亿元以上，占公司营收比重升至32%。
异地复制不差钱，2012年增收过亿。公司在上市仅六个月内，迅速的在国内四大一线旅游景区布下异地复制的据点，标志着民营自主品牌“千古情”连锁经营大幕拉开。以混搭概念的主题公园为载体，文化演艺为核心，公司携雄厚资本、颇具经验的经营团队、创造团队转战三亚、泰山、峨眉和武夷，预计新项目建设期从8个月至14个月不等，2012年新增两台异地演出，为公司创收过亿元，以65%的毛利率和25%的期间费用率计算，2012年将为公司增厚每股收益0.11元；2013年再增两处公园或演艺，为公司贡献每股收益超过0.21元。
投资评级我们预计公司2011年到2013年则分别为0.62元、0.89元、和1.11元。考虑到公司0.78的PEG，以及在异地扩张中可能出现的事件刺激，给予宋城股份2011年40倍市盈率，公司的合理价值区间为25-30元，给予“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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