| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:29 |
作者： |
李纲领 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公布股权激励方案（草案）。
点评：
一、从覆盖范围来看：授予对象众多，从高管到业务骨干
授予126个激励对象（其中公司董事高管4人、其他中高层15人，技术及业务骨干107人）限制性股票300万股，占激励计划提交股东大会审议前公司总股本2.37亿股的1.27%，其中首次授予280万股，预留20万股。
二、从授予数量看：最多的董事为15.6万股其他技术与业务骨干基本上人均1.2万股
公司的股权激励对象包括公司董事、董秘2人、副总2人；其他中高层15人以及技术骨干107人，从授予的数量来看最多的董事为15.6万股，其他技术与业务骨干基本上人均1.2万股。
激励计划中预留的20万股限制性股票将在首次授予后一年内授予新引进及晋升的中高级管理人才及公司核心骨干。
三、从实施条件看：实施条件较为宽松像奖励不像激励
首次授予的限制性股票的授予价格为每股9.61元，即满足授予条件后，激励对象可以每股9.61元的价格购买公司向激励对象定向增发的星宇股份A股股票。
首次授予限制性股权分四次解禁、每次间隔12个月，解禁比例25%，解禁条件为：以2010年的业绩为基准，2011-2014年每年的收入与净利的增速分别不低于15%、30%、50%、75%。折合未来4年收入与净利的复合增速都约为15%左右，条件相对较为宽松。
而预留限制性股票20万股解禁的条件与首次授予的相同，未来3年分每12个月分3次解禁，解禁比例依次为40%、30%、30%。
四、对上市公司业绩的影响看：影响2012年净利3.6%，以后年度依次递减
假设股票授予日为2012年1月1日，在限制性股票授予日当年及其后三年（2012-2015年）每年将按照各期限制性股票的解锁比例（25%、25%、25%、25%）和授予日限制性股票的公允价值总额2690.80万元分别确认限制性股票激励成本1401.46万元、728.76万元、392.41万元、168.18万元，将分别减少当期损益1401.46万元、728.76万元、392.41万元、168.18万元。
以上测算前提为：假设限制性股票公允价值=（第二届董事会第八次会议决议公告日（2011年7月14日）
前20个交易日星宇股份A股票均价19.22元-授予价格9.61元）*首次授予的限制性股票数量。测算以上4年限制性股票激励成本合计为2690.80万元，根据会计准则的规定，具体金额应以实际授予日计算的股份公允价值为准。本计划的成本将在经常性损益中列支。
五、我们看好公司清晰的成长路径，维持“推荐”的投资评级
我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.84元、1.17元，按2011年7月8日的收盘价20.00元计算，对应动态市盈率为24倍和17倍。
公司未来主要看点在于：1）、产品及客户结构继续优化，毛利率得以提升；2）、进入丰田、日产的全球供应体系，继续拓展日系和德系；3）、车灯电子领域的合并或合作机会。
我们看好公司的客户拓展能力，随着公司业务中合资品牌轿车配套需求占比的逐步增加，以及大灯比例的提升，公司盈利能力有望继续优化。维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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