| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:26 |
作者： |
李纲领 |
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优质的汽车塑料部件二级供应商。公司为汽车塑料零部件二级供应商，产品分为热交换、空调、车灯、内外饰、安全系统塑料件和金属件六大类，2010年实现营业收入9.08亿，净利润1.59亿元，综合毛利率31.7%，净资产收益率38.7%。
汽车塑料市场容量约500亿（按成本计），市场集中度较低。汽车节能带来的轻量化趋势将使塑料件市场加速发展，但目前行业规模较小，以单车塑料用量130kg估算，目前按生产成本计量的市场容量约为380亿元至550亿元之间，4家上市公司市占率合计约10%，集中度偏低。
背靠优质客户资源，但预计未来毛利率将面临下滑压力。2010年公司收入增量的57%源于上汽旗下的合资零部件企业，在重点发展的空调、车灯、内外饰塑料件市场，上汽也是主要客户，公司能够凭借优质客户资源分享行业成长。原材料约占公司产品成本的80%，原材料价格上涨将侵蚀毛利，同时低毛利率产品增速加快也将拉低综合毛利率。
未来三年净利复合增速25%，合理价格区间21.60～25.92元。我们预计公司2011-2013年发行后完全摊薄EPS为1.08元、1.45元和1.77元，根据行业可比公司估值，考虑公司战略定位与发生趋势，我们认为合理的询价区间在21.60～25.92元之间，对应2011年20倍～24倍的市盈率。
（具体内容请见附件）
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