| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:08 |
作者： |
赵晨曦;冯梓钦 |
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撰写时间： |
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配套全球著名一级零部件供货商的塑料件领先企业。公司技术实力雄厚，配套全球综合实力靠前的汽车零部件总成生产企业。主要产品为汽车用塑料件，应用范围包括热交换系统、空调系统、车灯系统、安全系统以及内外饰件，2010年主要塑料件产品的营业收入占比为75%，其余还有部分金属件和模/检具等产品的收入。公司内销客户主要包括上海贝洱、延锋伟世通、小糸车灯、德尔福、延锋彼欧、东风贝洱、富奥伟世通等国内知名一级零部件厂商，外销的主要客户为美国VP公司、加拿大SPI公司等北美售后市场供应商。公司以汽车散热器水室起家，1994年即配套桑塔纳，目前水室类产品在国内的OEM市场份额达到32%。
塑料件行业增长空间巨大，存在整合机遇。公司所处的汽车塑料件行业受益汽车轻量化趋势，存在巨大的增长空间。我国汽车的塑料件占汽车自重的7%-10%，而德、美、日等国的汽车塑料用量已达到10%-15%，因此我国汽车塑料件行业增速有望超越汽车行业增速。目前国内的塑料件行业集中度不高，随着汽车制造业降成本的要求日益强烈，未来塑料件行业存在兼并整合机遇，公司上市后具备资金和规模优势，有望率先受益。
募投项目。募集资金投入塑料件系列产品建设项目和工程技术中心建设项目。项目建成后塑料件的产能较2009年底相比增长200%。由于扩能项目2010年已有部分投入，且当年产能利用率仍然高达95%左右，因此我们预计今后的新增产能将得到有效利用，为公司拓展市场留出足够的发展空间。
建议申购。我们预测公司2011-2013年的全面摊薄每股收益将达1.12元、1.49元、1.86元。考虑到公司业务具有较高的成长性，我们给予公司2011年18-22倍的市盈率，对应合理价值区间20.16-24.64元，建议申购。
风险提示：1）汽车行业需求下滑的风险；2）行业竞争加剧的风险。
（具体内容请见附件）
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