| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:12 |
作者： |
闵丹 |
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中期业绩同比增长约70%。公司上半年经营业绩大幅增长，预计实现归属于上市公司股东的净利润约7亿元，同比增长约70%，对应每股收益约0.50元，同比增长约60%，基本符合我们的预期。
2011上半年铜加工费上涨47%，下半年再度上涨24%。公司铜资源自给率仅为5.85%，明显偏低，因此公司利润更多来自铜加工费，2011年上半年铜加工费较09年大幅上涨近47%，TC/RC达到72.5/7.25;下半年更是在此基础上再度上涨24%，TC/RC达到90/9.0，明显高于公司铜冶炼成本，受此影响，公司盈利能力大幅增长。
供给偏紧支持铜价高位震荡。铜作为大宗商品中的牛鼻子，近两年供给偏紧的形式较为明显，支撑铜价维持高位。下半年，虽然全球经济增速放缓已是事实，除美国外的紧缩也都正在进行中或仍在继续中，导致铜价承压。但考虑到中国5月份的M1和M2同比增速已分别降至12.7%和15.1%，纵观历史数据，不难发现这一数据已基本处于历史低位水平，6月份数据较5月份已有所好转，因此我们预计未来我国流动性收紧的速度将放慢，铜价将维持高位震荡。
资源瓶颈尚待解决。公司目前拥有铜金属量198.04万吨，矿产铜金属量约为5万吨左右，资源自给率仅为5.85%，明显偏低，是制约公司发展的瓶颈，亟待解决。当前集团矿产资源丰富，拥有铜金属量约1200万吨，为了解决公司的资源瓶颈，提高公司的核心竞争力，未来注入的可能性非常大。
2011年EPS1.18元，维持“买入”评级。维持公司11-13年EPS分别为1.18元、1.42元和1.59元，对应的PE为22倍、18倍和16倍，估值较低。同时考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处于下降通道，资源注入预期强烈，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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