铜陵有色：下半年TC/RC将高位运行 盈利增长可期 |
| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月23日 14:41 |
作者： |
黄玉 |
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一、事件概述近期，我们对铜陵有色（000630）进行实地调研，就市场关心的公司经营、集团资产注入情况以及公司未来战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为，随着加工费的上涨，铜业公司盈利能力进一步提高，给予“谨慎推荐”评级。
二、分析与判断. 1-4月公司产量同比上升，经营稳健公司2011年将完成电铜87万吨，自产铜精矿含铜4.89万吨，铁精砂54.4万吨，硫精砂65.25万吨，硫酸222万吨，黄金11030千克，白银456吨，铜加工材13.04万吨，与去年相比均有不同程度增长。
1至4月生产情况良好，由于加工费的已经上升至120/12的相对高位，且预计下半年加工费仍高位运行，公司盈利能力将有所提升。另外从3月份开始，铜现货贴水已经有所改善，现货交易随旺季销售较为乐观，二季度公司销售将有保障。
.重点工程建设按预期进行1、“双闪”项目：通过采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术处理铜精矿，将建成以处理低品位杂铜为主的短流程再生铜生产工艺，达到铜冶炼老企业技术大幅提升和节能减排的目的，预计明年12月底投产；2、铜箔项目：去年在合肥1万吨铜箔销售良好，每月销售800-900吨；3、高档铜板：预计明年5月份有高档铜板5000吨，明年12月份5000吨投产。
.集团十二·五规划目标明确，资产注入可期铜陵集团十二〃五规划中将实现六个翻番，其中一项是资源量上的翻番，集团矿产资源丰富，最先注入到上市公司的可能是内蒙古赤峰国维矿业与安徽铜陵县黄狮捞金矿，若这两项资产注入后，公司的铜金属权益储量将增至265万吨，这将大大改善目前仅5%自给率的情况。
三、盈利预测与投资建议鉴于公司冶炼加工费全年有保障的假设以及集团给予的有力支持，预计2011-2013年EPS分别为0.95、1.14和1.43元/股，对应当前股价，PE分别为25.50、21.16、16.97倍。目前有色金属平均滚动PE为47.28，远低于行业均值，有估值修复空间，给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示铜价波动剧烈；全球货币紧缩形式愈演愈烈；铜加工业务今年续亏。
（具体内容请见附件）
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