| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:04 |
作者： |
姜瑛 |
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事件：
公司12日发布业绩预增公告：预计公司2011年1至6月份归属母公司所有者的净利润比上年同期增长110%~140%。公司去年同期归属母公司所有者净利润为3388.22万元，按照2011年上半年末总股本213,915,966股计算，对应的全面摊薄每股收益为0.33元~0.38元，符合预期。
事件点评：
1.非经常性损益增加是业绩增长主因。公司二季度业绩增长主要源于公司的非经常性损益增加，公司于2011年5月23日收到张家港市土地储备中心汇入的拆迁补偿款1420万元，约占二季度净利润的41%~59%。公司一季度出售昆明房产获得1200多万元收益。公司所属子公司长江国际享受企业所得税优惠政策，从2010年1月1日起至2013年12月31日止，减按15%的税率征收企业所得税。由此可见，非经常性损益对业绩增长贡献大于产能扩张。
2.产能扩张带来业绩增长渐行渐近。子公司长江国际扩建的11.65万立方米化工罐区仓储工程项目于今年2月份通过验收，并进入了生产阶段。长江国际2010年4月份扩建的8.9万立方米的储罐投产后带动公司二、三季度营业收入同比增长192%和222%。可见产能随着时间的推移将带动收入的不断增加。我们预计公司上半年归属母公司所有者的净利润同比增长约为130%左右，扣除非经常性损益后，公司二季度的净利润约为2900万元。
3.持续扩张产能保证业绩稳定增长。子公司长江国际拟用预留地（原翠德地块），扩建9#储罐区，建设规模为10万立方米，预计建设期为1年。项目于今年5月如期开工，项目达产后，公司总罐容将达到53万立方米。随着我国化工原料需求和市场规模的提升，长三角作为化工品重要的运输和储备区域，公司的扩容将带动业绩的稳定增长。
4.政策支持促进行业健康发展。国务院上半年针对物流业的发展提出了八项措施，将从税收、土地政策和降低路桥费等多方面加大物流业的投入。近日，温总理在陕西考察中又再次强调振兴物流业的措施不仅要迅速出台而且令出必行。这必将推动仓储、物流业的健康发展。
5.盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.69元、0.87元和1.08元，动态PE分别为20倍，16倍，13倍；给予公司短期_推荐，长期_A的评级。
风险提示：下游化工品行业需求放缓；宏观经济波动的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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