| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 15:02 |
作者： |
周锐;余文心 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
利润增长良好。恩华药业11年上半年收入7.75亿，增长22%，归属于母公司的净利润5740万，同比增长35.68%，我们认为主要因为高毛利的工业增长良好、符合预期，超出预期的部分主要来自于商业本期与去年相比略有盈利。
麻醉类药物继续高速增长。恩华10年麻醉剂销售额2.85亿，其中咪达唑仑约1.6个亿。由于去年开始营销分线改革，咪达唑仑又在新的科室ICU进行推广，我们预测11年上半年还能保持22%左右增长。依托咪酯、氟马西尼去年销售分别约7330、3260万，前者在强大的学术推广下今年增长也会维持在22%，而后者由于竞争品较多增速不到20%。
（关于麻醉药物的分析，请参考我们2011年5月发布的麻醉药草根调研报告）
精神类药物中齐拉西酮增长突出。大品种利培酮去年全年销售9400万，受基数大、竞争加速影响，增长速度较慢，我们预计上半年增速不到10%，但齐拉西酮（思贝格）表现抢眼——去年全年约2800万，增速17%，今年上半年预计有30%左右的增长。盐酸丁螺环酮等的前景同样值得期待。
神经类药物小基数增长：神经类药物去年销售2914万，今年上半年销售情况和去年差不多，对公司的利润贡献还维持在较低水平。
新品获批提升增长潜力：镇静催眠药物右美托咪定已通过现场检查，预计8、9月份可获批。该品种市场潜力巨大，与咪达唑仑比价格要贵、副反应小，市场仅有恒瑞一家竞争品。恒瑞上市一年便将该品种做到了6000-7000万水平，今年预计过亿，且临床医生反映较好。若恩华获批，未来3-5年将会很大程度上提升麻醉药的增长速度。芬太尼预计四季度获批，瑞芬太尼、异丙酚等应在明年。
我们预测公司11-13年的EPS为0.46、0.64和0.91元，推荐评级。
风险提示：新品获批时间无法准确预测。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
