| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:40 |
作者： |
谢刚 |
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事件：7月14日晚公司发布中期业绩预告，上半年业绩预计为4.16-4.67亿元，同比增长60-80%；公司公告造成业绩增长的主要原因是民生银行投资收益增加、养殖业务同比大幅减亏。
分析结论
本次业绩预告为重组前口径，显示半年报六和仍无法并表。考虑到新希望重组已经顺利通过证监会审批，年内重组完成无悬念，上半年并表与否已不重要，关键在于重组后的新希望盈利状况。
基于养殖高盈利带动饲料景气向上拐点的出现，整个饲料板块中报及三季报系统性向上修正已是大概率事件。无论是销量还是净利润，新希望（含六和）2011年中期乃至全年超越我们预期的可能性都非常大，六和及新希望原有饲料业务净利润率在3-4季度持续反弹已成定局，基于我们积极看好3季度饲料行业的系统性景气提升机会，我们也顺次上调了新希望农牧资产2011-12年EPS至0.77、0.83元。值得说明的是，如果下半年六合养殖业务高景气持续时间延长到年底的话，这一盈利预测仍有上调空间。
齐鲁证券银行分析师程娇翼对民生银行2011-12年净利润的预测为224、264亿元，考虑民生A股增发停止和H股增发启动造成的股本摊薄减少，我们向上修正了11-12年新希望民生银行投资收益至7.90、9.31亿元，对应EPS为0.45、0.53元。
按重组并表后口径计算，预计2011-12年新希望净利润21.27、23.77亿元，对应EPS为1.22、1.36元，较前次上调0.13、0.17元。其中2010年农牧主业EPS为0.77元，民生银行等贡献EPS为0.45元。
我们继续看好饲料行业的景气向上及饲料股中报系统性超预期的机会，当前仍可积极配置，三季度饲料板块兼获相对收益及绝对收益的概率较高，分拆估值显示新希望目标价为26.09-27.56元，建议买入。
（具体内容请见附件）
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