| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:28 |
作者： |
陈亮 |
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恒源煤电今天披露半年报业绩预告与分配方案。上半年基本每股收益1.30元，同比减少0.76%（股本变化所致），董事会拟每10股转增12.8股。我们给予公司“买入”评级，强烈建议投资者参与。理由：且中报业绩符合预期，目前2011年PE为17倍，在煤炭业内处于中等略低水平；昨日公司公告，将获得刘桥深部和龙王庙煤矿两处探矿权，将打开未来的成长空间；公司的高送转将成为股价催化剂。
公告称，上半年公司营收42.6亿元，同比增长16.5%；净利7.8亿元，同比增长13.7%；基本每股收益1.30元，同比减少0.76%（股本变化所致），净资产收益率10.08%，同比减少5.55个百分点。董事会拟每10股转增12.8股，控股股东皖北煤电集团承诺将在转增股本利润分配方案的董事会和股东大会中投赞成票。
恒源煤电现有矿井在未来两年几乎没有增量释放。但昨天公司的公告释放出一个信号，即公司未来有了新的增长点。昨日公告称，大股东于近日讨论向上市公司出让其所拥有的刘桥深部和龙王庙煤矿两处探矿权等相关事宜。刘桥深部勘查区内查明煤炭资源储量16318.6万吨。主要煤种为贫煤、无烟煤。龙王庙（南部）井田的煤炭资源储量7621万吨。主要煤种为1/3焦煤。恒源煤电拟采用自有资金收购，收购价目前未定。
我们认为，公司未来的发展路径可能是：先拿到刘桥深部与龙王庙（南部）的探矿权，同时通过此次高送转扩张股本，待时机成熟后通过在资本市场募集资金投向该项目。由于目前公司连探矿权都尚未取得，因此从现在算起，最快也要5年后上述两矿才能投产并贡献利润。而由于公司未披露上述两矿的地质条件、盈利能力，我们暂无法对上述两矿投产后的盈利进行预测。
但基于高送转这一催化剂，以及公司未来的成长空间已打开，我们首次给予公司“买入”评级，强烈建议投资者参与。
（具体内容请见附件）
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