| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:08 |
作者： |
秦军 |
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撰写时间： |
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循环经济受益者。龙力生物是山东禹城一家以玉米芯，玉米为原料，采用现代生物工程技术生产功能糖，淀粉以及淀粉糖等产品，并且循环利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣生产第2代燃料乙醇等新能源产品的生物质综合利用企业。
生产规模居同行业领先地位。公司目前已经形成每年4000吨低聚木糖，10000吨木糖醇，85200吨淀粉及其副产品，40000吨淀粉糖，60000吨纤维素乙醇的生产销售规模。
健康意识增强带动功能糖产业的发展。公司近几年来发展面临良好机遇。龙力生物2010年营收达到10.64亿元，近三年收入的复合增长率为28.35%；2010年净利润达9100万元，净利润三年复合增长率为17.05%。
功能糖的销售是公司收入和利润的主要来源，纤维素乙醇业务发展较快。公司低聚木糖占比营收22.51%，木糖醇11.84%，淀粉及淀粉糖占比27.3%。2010年公司纤维素乙醇产量迅速扩大，产能利用率达58.57%，实现销售收入1.61亿元，占比收入15.17%。
地处玉米产区，成本优势明显。原材料成本占比在公司成本结构中占比50%以上，公司身处山东玉米主产区，原材料供应充足，价格较为稳定。
募投项目聚焦主业，完善产业链。募投项目建成后，将进一步完善公司循环经济产业链，提高公司研发创新能力和资源综合利用率。
盈利预测及询价建议。我们预计公司2011-13年营业收入分别为12.56/15.39/19.70亿元，实现归属母公司净利润1.15/1.39/1.90亿元，每股收益2011-13年分别为0.62/0.75/1.02元。我们建议的询价区间为：18-21.6元，对于2011年P/E为29-35X。上市首日定价区间为：21.6-25.92元。
（具体内容请见附件）
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