| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:01 |
作者： |
靳雪翔 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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亨通光电(600487)2011年光纤光缆集采中标点评
事件：
公司在电信2011年集中采购中，光缆中标214.97万芯公里，同比增长12.69%；光纤（G.652D）中标211.34万芯公里，同比增长42.98%；光纤（G.657A2）中标31.30万芯公里。在联通2011年集中采购中，公司光缆排名第一，光缆中标88400皮长公里（平均约24芯），同比增长139.11%；光纤（G.652D）中标159.70万芯公里，同比增长10.77%。
要点：
公司占中国电信光纤集采份额上升，占中国联通份额下降：公司电信光纤集采份额上升，光缆集采份额排名第二，在联通光纤集采份额下降，光缆集采份额排名第一：公司2010年中标中国电信G652光纤147.81万芯公里（2010年G.657量较少），占电信全年采购份额8.7%，今年G652与G657总体中标数占中国电信全年采购份额13.5%，份额有所上升。公司2010年中标中国联通G652光纤144.17万芯公里，占中国联通全年采购份额17.2%，今年中标数占中国联通全年采购份额11.2%，份额有所下降。公司11年仅集采光纤中标量同比上升37.8%。
预计移动11年纤缆集采量同比上升30%左右，预计公司在移动纤缆集采中仍会获得较好份额：移动光纤集采尚未进行，预计招标数量较去年同比增长32%，集采价预计维持71元。公司在缆线品牌方面地位突出，再次夺得较好份额的可能性较大。另外公司在海外多点营销网络的经营会逐渐取得成果，海外会陆续贡献订单催化剂。
公司海缆产线建设正在进行，即将成为提升毛利的利器：在国际互联网流量方面，电信有661G，联通有357G，而移动只有49G。海外POP点上，电信有13个，联通有10个，移动只有2个，所以中国移动副总裁鲁向东表示：“当前中国移动拥有的国际互联网出口数量与中国移动的规模不相配，为了弥补这一不足，中国移动要采取共建共享的策略，削尖脑袋也要和其他运营商共建国际海缆。”由于海缆建设尤其是订单的获取需要时间，今年恐无法产生利润。但海缆主要是深海缆（目前我国线缆企业所获海缆订单多为近海缆，距离较短，金额较小）具有技术高，毛利高（普通光缆毛利率约20%，海缆毛利率约30%-40%），单笔订单金额大的特点，一旦获得将会为公司当年业绩带来冲击性效应和接踵而来的订单，我们认为值得耐心等待。
市场盈利预期及估值：光纤集采价格持续走低，全年业绩仍有压力，光棒能保持主业地位，但业绩提升需要高毛利产品例如海缆的突破，鉴于海缆今年暂不产生利润，我们微调11-13年EPS为1.44元，1.73元和2.21元，对应市盈率为19倍，16倍和13倍，我们维持公司“推荐”评级，未来评级调整取决于公司海缆产线建设及市场经营情况。
风险提示：公司在移动光纤光缆集采份额大幅下降。
（具体内容请见附件）
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