| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月08日 14:10 |
作者： |
刘江啸 |
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撰写时间： |
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目前，LED照明进入商业照明领域的条件已经成熟，LED照明时代即将来临。随着各国淘汰白炽灯计划的实施，在替代白炽灯的LED灯和荧光灯的选择中，由于荧光灯含有汞对环境有潜在威胁，LED有望成为节能照明产品的首选。2010年，中国LED通用照明市场规模增长超过150%，成为增速最快的LED应用领域。在LED照明的驱动下，至2015年，全球LED市场规模将保持年均30%以上的速度增长。
公司拥有国内领先的白光LED和大功率器件封装技术和行业经验丰富的营销网络团队。凭借着领先的技术优势、营销团队和良好的产品质量，公司近三年快速成长，LED封装销售额的市场占有率均位居国内前三甲。在产品结构中，白光尤其高端白光器件产品的比例逐年上升带动了公司毛利率的逐年上升，成为可比上市公司中唯一一家毛利率持续3年上升的公司。
公司超过70%的器件产品应用在室内外通用照明，11%应用在汽车照明等快速成长的领域。由于产品定位不同，通用照明市场的启动对公司业绩增长的弹性将明显优于目前上市的LED封装企业，公司将充分受益于LED照明市场的高速增长。
为获得更多产业链环节的利润，公司通过子公司积极向下游通用照明和汽车信号/照明应用领域延伸。募集资金项目的实施为公司未来三年的快速成长提供了产能的保证，并有助于其实现中下游的垂直一体化战略，提升市场竞争力和行业地位。
估值：预计2011 ~ 2013年，公司净利润的年均复合增长率为37.5%，以20112年EPS的30～35倍市盈率，给予公司的目标区间为22.97 ~ 26.79元。相对目前股价有30%以上的上升空间，首次给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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