| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月05日 15:32 |
作者： |
周锐;江琦 |
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撰写时间： |
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近期我们到公司进行调研，我们认为血液制品行业依旧景气，公司将独享河南和重庆两大优质浆源地，随着未来重庆公司投产，公司的业绩增速有望恢复。
投资要点：
血液制品行业需求依然旺盛，除白蛋白价格稳中有降外，其他产品价格将稳中有小幅提升：原因有三，(1)行业投浆量增长缓慢(低于10%)，原料供应有限；(2)血液制品少有替代品；(3)只有白蛋白进口其他产品不能进口。我们预计血液制品行业的景气度将继续保持；
公司血液制品仍然是最大看点：预计重庆公司有望在4季度开始生产，随着重庆公司的投产，重庆浆站的逐步成熟，公司的业绩增速将加快，甲流垫高基数的影响将消化。
对公司投浆量的估计：我们估计公司10年投浆量约400吨，11年约450吨。重庆公司投产后，投浆量增速有望达到10-15%，甚至更高。
公司未来将独占河南和重庆两大优质浆源地：公司在重庆拥有血液制品公司，为重庆创税，未来有望独占重庆浆源；河南封丘浆站采浆状况非常好，运作成熟后成为典范，公司大本营在河南，是当地纳税大户，未来有望继续在河南新开浆站，后续持续的增长有保证。
公司疫苗业务近几年将保持稳定增长，未来随着品种布局完成，新疫苗研发成功，增速有望加快：未来随着市场教育的逐步成熟，流感疫苗增长有望逐步加快。
公司浆源地优势明显，未来血液制品的龙头地位将越来越巩固。甲流垫高公司业绩基数，增速下降，但也给公司带来大量现金，为后续发展奠定基础。预计未来公司的业绩增速将逐步提升，我们预测11-13年EPS为1.21元（甲流0.15），1.36元，1.64元，动态PE分别为28、25、21倍。公司不是短期爆发型公司，可作为长期配置对象。
风险提示：重庆公司GMP认证时间具有不确定性。
（具体内容请见附件）
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