| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:48 |
作者： |
涂羚波 |
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基数原因导致净利润微幅增长。公司实现营业收入126,162.07万元，同比增长3.37%；归属于上市公司股东的净利润61,236.05万元，同比增长0.64%，每股收益0.82元，分配方案为10派3元。公司10年仅确认3.09亿元的甲流收入，而09年确认了6.5亿元左右，从而使得09年销售收入基数较大。
一线品种受益于浆站增加和提价。2010年人血白蛋白销售收入同比增长14.63%，静丙受益于产品提价30%以上，收入同比增长90.59%。公司已在广西、贵州、重庆、河南共设立了18家单采血浆站，其中15家单采血浆站可以正式采浆，其余三家单采血浆站正加紧施工或者选址，有望于2011年实现正式采浆，预计2011年白蛋白、静丙仍将保持较快增长；
二线品种放量明显。2010年公司凝血因子类产品、其他类疫苗分别实现销售收入17414万元、20303万元，同比分别增长153%、96%，放量明显，同时，毛利率显著提升。公司将继续加快新产品研制步伐，提高血浆综合利用率，实现血液制品品种多元化，优化产品结构，进一步提高免疫球蛋白、凝血因子类制品在血液制品销售中的比重，提高血液制品的附加值。
疫苗类前景看好。2011年公司继续扩大国内流感疫苗的市场占有率，做好WHO预认证和欧盟认证的相关材料准备工作；同时加强对ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗（酵母）的市场开发力度。同时多个疫苗处于研发或报批阶段，流感病毒裂解疫苗（小儿剂量）、吸附破伤风疫苗和AC流脑结合疫苗有望在2011年取得生产文号。
维持“推荐”评级。预计公司2010、2011、2012年分别实现净利润7.11亿元、8.86亿元、11.43亿元，同比分别增长16%、25%、29%，每股收益1.23元、1.54元、1.98元。对应动态市盈率分别为32.5倍、26倍、20倍。给予公司11年35倍动态市盈率估值，合理价位43.05元。公司战略清晰，二线品种将引领快速增长，是战略持仓品种。
（具体内容请见附件）
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