| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月29日 13:58 |
作者： |
张欣 |
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公司主业逐步明晰陆交中心为业绩反身带来希望公司由上海、南京、武汉、重庆四个中心城市政府及交通银行作为发起人，于1992年共同组建；公司自2005年确立发展的主业，逐步从商贸领域转向物流业；2005年，长发集团中标上海市城市交通局陆交中心项目；2008年陆交中心和56135信息平台相继投产，信息平台经过多次改版，目前平台已经完成向B2B交易功能的转变；借由陆交中心项目，公司物流业务也由单纯的国际货运代理，向物流在线交易、货运配送和增值服务等多元发展；当前价格：
B2B交易平台为业务创新带来想象空间公司致力于将56135.com打造成为陆上物流行业的“阿里巴巴“；至2009年底，公司已经解决了保险、支付、监管等的开发，加之公司拥有3.4万平方米的配送中心及省际和市内的配送网络，“虚实”结合的模式为公司争取货源和开发新的物流服务带来了帮助；平台现阶段处于业务拓展和招商阶段，根据现有的公开信息，公司平台企业注册会员达3.2万家和7千位个人会员；公司依托平台开展配送业务，在城市配送（东方CJ和京东商城）已取得实绩；另外，公司也已进入钢铁和农产品物流领域；13.73净资产收益率（%）
物流主业的业绩仍待拐点公司一季报实现营业收入2.22亿元，同比增长36.75%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.0046元，去年同期为-0.0087元；一季度主业仍显亏损，盈利主要靠未实现的融资收益、子公司股权处置收益和增值税返还等非经常性项目；公司陆交中心已经历了2年多的成长过程，业务模式不断的摸索和变革，整个项目的商业模式仍有待验证，现阶段平台供需双方的比例维持在4：1，吸引货主提供货量是未来业绩现拐点的关键；
气象业务和BT工程项目为业绩带来补充2010年公司BT项目实现收入5.88亿，毛利2600万，该项目收益已体现在2010业绩，后续项目暂无公告；公司气象气象制造资产主要有长望气象科技有限公司及上海气象仪器厂，由于产品是专用的，且客户固定，虽有整合空间，但发展前景较为一般，能贡献营收1千万左右
投资建议：我们预计公司2011年至2013年营业收入的增长分别为-33.8%、18.1%和13.6%（假设无后继工程施工和房地产开发项目），每股收益分别为0.046元、0.10元和0.154元，对应168.9倍、77.5倍和50.4倍PE，估值高于整个物流行业的平均水平；虽然公司陆交中心的“B2B交易+实体物流配送”的功能为公司物流商业模式的开发带来很大的想象空间，但是公司物流主业依靠这一项目实现盈利仍有待观察，因此我们给与公司“中性“的评级。
（具体内容请见附件）
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