| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年06月24日 14:44 |
作者： |
韩其成 |
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撰写时间： |
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金隅股份水泥业务状况良好。目前华北地区水泥价格不算高位，京津冀建设发展提供良好的需求环境，而随着市场集中度越来越高，价格上涨的趋势会越来越明朗。目前京津都不允许在建新产能，而河北新增今年净增仅1500万吨。10-12年全国淘汰约4亿吨落成产能，公司所在京津冀及山西地区淘汰比例占全国落成产能20%以上，因此随着冀东与金隅市占率再提升，可预期明年价格联盟效应应该比今年要增加，价格弹性明年将更大。
保障房建设将在8-10月进入高峰期，今年北京地区20万套保障房建设任务必定完成，甚至可能超预期完成总量任务及提前完成时间安排，同时北京政府将进一步通过多种途径推动企业保障房参与热情。公司保障房开发用地来自于大量自有工业用地，成本低廉，含一级开发的保障房项目毛利率高达20%以上。10年公司保障房结转面积同增299%，预售面积同增611%。保障房建设同时拉动公司水泥需求，金隅水泥产能所在地区11年保障房建设目标合计达到267万套，可拉动超过2500万吨水泥需求。
我们预计金隅股份2011年水泥销量将约为3838万吨，对应目前股价的单位水泥销量流通市值仅为118元/吨，为水泥股中最低值。相似水泥企业：华新271元/吨、江西341元/吨、塔牌367元/吨、冀东367元/吨、海螺594元/吨。金隅较低流通市值将带来水泥业务爆发阶段市值增长高弹性。
（具体内容请见附件）
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