| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年05月26日 14:13 |
作者： |
田世欣;李攀 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司是全国最大的建材生产企业之一，其产业链纵向拓展到房地产开发以及物业投资与管理领域，在北京建立了强大的市场地位。依托纵向一体化的产业链结构，公司可实现板块间的协同发展。在分部加总基础上，我们认为金隅股份的A股和H股合理价值分别为16.69元人民币和15.04港币，首次给予买入评级。
支撑评级的要点
作为地区水泥市场整合的龙头企业，公司通过内生和外延式增长积极扩张，2010年控制产能达到4,000万吨；公司低碳环保方面的尝试也走在同行业之先。
凭借国资背景和在保障房建设上的布局，公司房地产开发业务在市场回调以及政策趋紧的情况下具有良好的抗风险能力。
公司现有土地储备590万平米，分布于北京、杭州、天津、重庆等地；其在北京大量的工业用地未来能够不断地转为住宅和商业用地，形成公司优质低价的土地储备扩充来源。
公司超过100万平米的不动产不仅带来了稳定的现金流，且分布于北京的黄金地段，未来升值潜力巨大。
评级面临的主要风险
水泥板块的产能释放和成本提升风险；房地产市场的政策风险。
盈利预测和估值
我们预计公司2010-13年的年均复合增长率为43.7%,按照分步加总法计算的A股和H股合理估值分别为16.69人民币和15.04港币。首次覆盖给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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