| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月15日 15:13 |
作者： |
董亚光 |
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撰写时间： |
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事件
杭氧股份发布公告，拟设立广西金川、吉林博大等两个新的气体公司，并对吉林经开杭氧（新签气体项目）、杭氧低温容器公司、九江杭氧等子公司进行增资。上述新签的3个气体项目合计使用超募资金1.2亿元，对杭氧低温容器公司增资0.69亿元主要由募投项目“8万方等级大型空分设备国产化技改项目”划转。
评论
新签设备订单创历史新高：今年以来，受益于钢铁小高炉淘汰升级、煤化工投资复苏，公司大型空分设备市场需求旺盛。2011年1-5月，公司设备的订货量创造了历史同期的新高。公司IPO募投项目8万空分项目建设的主要设备技术改造部分已全部建成并投入使用，但该项目所在地的运输条件具有一定的瓶颈。因此，公司将该项目的募集资金使用额从1.96亿元调整为1.26亿元，两者之间的差额0.69亿元将用于对子公司低温容器公司进行增资，未来该子公司将在水运条件优越的新厂址建设基地，满足大型空分设备的运载要求。
气体项目投资亮点多：
（1）规模升级：继上次公告总计6.9万方衢州气体项目后，此次公司签订的广西金川项目将建设2套3.5万方的空分设备，为公司现有最大的气体项目。据统计，到今年2季度，公司的气体项目累计有12万方空分设备投入运营，而已签合同总计达到36.0万方的规模。由于公司作为空分设备龙头发展气体业务优势明显，我们预计2015年可望实现投产100万方的规模，年销售收入可达到50~60亿元，相对于2010年2.6亿元、2011年6.5亿元（预计）的收入规模，其增长空间巨大。
（2）示范效应：此次公司新签的吉林博大项目，利用生物制乙醇的发酵尾气提纯二氧化碳，年产量达到10万吨，这是继浙江恒逸项目后，公司签订的第二个二氧化碳尾气提纯项目。公司现有的二氧化碳、LNG冷能空分项目等均具有节能排减、变废为宝的优良效益，其示范效应将使公司在上述领域以更快的速度获取相关的项目。
（3）区域占位：包括此次公告项目在内，公司已形成15个气体子公司，其中在河南（中原地区）、吉林（东北区域）已经逐渐建立在该区域的市场影响力，并在华东、华中、华南也有了初步的布局。由于气体项目在完成投资后将具有明显的成本优势，因此通常形成区域的市场垄断，这将为公司气体项目的盈利能力提供良好的支持。
投资建议
按照公司目前已签项目，假设均按期投产，则11-13年将分别实现气体业务销售收入6.5亿元、14.5亿元和20.0亿元，与我们所做的气体业务销售收入预测差别不大。因此，我们暂时维持公司11-13年的盈利预测不变，EPS分别为0.87，1.17和1.52元。公司目前股价相当于22.5倍11年PE，继续给予公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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