| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月10日 13:50 |
作者： |
乔洋 |
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专注于医药商业的民营企业
公司以山东省为目标市场，以对规模以上医院及基础医疗市场的直接销售为主营业务。董事长韩旭、张仁华夫妇共同持有公司4800万股，占公司股本总数的69.27%，是公司的实际控制人。公司主要采取终端直销模式，以商业分销为补充，99%为药品类销售。
公司在山东省拥有较强的销售网络覆盖能力
公司非常重视销售网络的覆盖，截止2010年，公司通过直销、分销两种商业模式对山东省84家三级医院，249家二级医院和988家基层医疗机构达成覆盖，覆盖率分别为97.67%、60.58%、39.16%，近三年，随着公司的销售覆盖率不断提升，在山东省覆盖率达到67%，同时公司直销业务在山东省内市场占有率也有所提升。
经营模式符合政策新要求，终端直销有助公司发展
根据医改相关政策、新出台的“十二五规划”中要求政府办医疗机构要举行公开招标采购、发展现代药品物流、规范和整顿药品生产和流通秩序、减少药品配送中间商业环节、推动基本药物制度建设等内容，公司的终端直销模式将成为未来医药商业领域的主流模式。另外，较强的销售覆盖能力使得公司更加具备竞争优势。
募集资金用于扩大仓储和配送能力
公司本次募集2380万股，占发行后总股本的25.37%，募集资金将全部用于现代物流配送项目，扩大仓储能力和配送能力，推动公司直销业务的发展。
给予2011年25-28x估值，合理价格区间在24.25至27.16元
预计公司2011-2012年EPS分别为0.97元、1.28元，按照2011年25-28倍市盈率，合理价值区间在24.25元至27.16元。
（具体内容请见附件）
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