| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月10日 13:49 |
作者： |
周思立 |
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公司是以山东省为目标市场、直销为主辅以分销的医药商业企业。按2009年销售规模排名，公司在山东省医药商业企业位列第三位，在全国医药商业企业为第38位。
2010年末，公司通过直销模式对山东省84家三级医院、249家二级医院和988家基础医疗单位达成覆盖，覆盖率分别为97.67%、60.58%和39.16%。273家分销客户对山东省未直接覆盖的医院及零售市场达成覆盖，其中济南、烟台和青岛为公司分销业务的主要市场。
公司以直销模式为主，且面向山东省的高端医院，因而公司的毛利率、应收账款周转率以及三费费率等在可比医药商业类上市企业中均位居前列。
2010年公司营业收入达到22.13亿元，净利润达到6213万元，同比分别增长38.18%和38.66%，营收和净利增速均远高于行业平均水平。
投资建议：我们预计公司2011～2013年的摊薄后EPS分别为0.95元、1.24元和1.53元，按照2011年预测EPS的28～32倍计算，公司价值区间为26.60～30.40元。
风险提示：行业竞争加剧的风险；应收账款的坏账风险。
（具体内容请见附件）
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