| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月08日 14:26 |
作者： |
龙华;舒灏 |
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撰写时间： |
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高端石油石化设备受国家政策支持。蓝科高新是一家国有企业，由兰州石油机械研究所改制，具备强大研发能力。公司实际控制人是国机集团。实际控制公司股份80%。公司主营业务石油石化专用设备的研发、生产、安装、技术服务等。近年来我国石油消费量维持稳定增长。政府于2009年出台了《石化产业调整和振兴计划》等鼓励政策，有利于行业发展。
板壳式换热器发展空间巨大。公司2010年营业收入6.45亿元，毛利率38.98%，公司多种产品具备节能节水的效果，在国内市场占有率领先，整体毛利率维持较高水平。换热器是石油石化核心设备，市场容量超过200亿元，目前以管式换热器为主，由于板式换热器具备效率高、体积小等优点，正逐步取代传统的管式换热器，公司是国内唯一能生产大型板式换热器的公司，未来发展空间巨大。
公司具备较强的竞争实力。公司技术具备国内领先水平，多种产品为国内独家生产。换热器领域公司竞争对手有一重、兰石、金州重型机械等公司，板壳式换热器国内只有公司有生产能力，是换热器行业标准主要制定者；油水分离器竞争对手包括惠博普等，公司在海洋石油生产领域油水分离器市场占有率国内第一；石油石化设备检测服务领域，公司竞争对手主要是国外企业在中国的分支机构。
募投项目将提升公司产能及研发能力。公司募投项目拟投资“重型石化装备及及空冷设备研发制造项目”，总投资13.90亿元，募投项目有利于公司缓解产能瓶颈，提高公司研发能力，目前公司产能满负荷利用，募投项目达产后，公司换热器等节能产品产能将扩充，产品结构有望进一步改善，且产能进一步向上海港转移，运输成本下降，周边配套能力提升，有助于提高公司竞争优势。
股票建议询价区间为10.40元-13.00元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.52元、0.70元、0.91元。结合同行业的估值水平，及新股发行情况，我们给予公司2011年20-25倍的PE，建议询价区间为10.40元-13.00元。
公司主要不确定因素。（1）石化行业波动对公司产品需求的影响，（2）募投项目建设进度的不确定性。
（具体内容请见附件）
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