| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月03日 14:43 |
作者： |
刘建刚 |
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撰写时间： |
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事件：
天地科技首期股权激励计划获得证监会备案无异议；天地科技出资8400万元设立全资子公司-天地科技（宁夏）煤机再制造技术有限公司、设立西南天地煤机制造有限公司（合计权益35%）、控股子公司-科工能源出资2550万元设立山西中煤科工沁南能源有限公司（权益51%）。
解读：
我们很欣喜地看待天地科技首期股权激励计划获批，更看好其对外投资。具体分析如下：
1、股权激励计划获批意味着管理层与市场利益趋同。区区563万股的激励规模不大，但其透露出的增长信号却不容忽视：首先，23.37元的行权价将在很大程度上成为安全边际；其次，未来5年经常性损益复合增长率不低于24%，且行权期上一年加权的ROE不低于22%且不低于对标公司均值及75分位值。上述极其严格的行权条件充值肯定了天地科技的持续成长能力，我们对此持积极态度；
2、新的对外投资揭示出天地科技的增长点值得重视。对于天地科技这样的科研型企业，我们认为其最大的吸引力不仅仅是增长，更重要的是其最基础的创新能力，因为它可以延伸到煤炭装备行业的各细分领域；当然，我们也由3项新的对外投资中看到，煤炭装备业务仍然具有较大增长增长空间；煤炭开采业务规模正在有序扩大；
3、维持评级：强烈推荐。我们维持天地科技2011-2012年EPS分别为0.97元、1.20元和1.45元的预测，动态PE分别为23倍、18倍和15倍。基于天地“装备+煤炭”业务规模的扩大，科工集团的资产注入进程和股权激励承诺24%的复合增长率，以及业绩释放动力，故我们继续维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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