| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月03日 14:32 |
作者： |
张冬峰 |
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撰写时间： |
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投资要点
事件：2011年5月24日，我们前往海信电器进行调研，与公司管理层就近期的经营状况进行了交流。
1季度净利润及毛利率提升明显：1季度，公司净利润同比增长92.46%，毛利率及净利润率分别为21.39%、5.40%；自去年4季度后，上述指标继续维持在较高水平；主要源于公司LED、3D产品占比提升，以及去年同期由于库存积压拉低了毛利率造成基数较低。
日本地震带来的影响还未显现：在上游配件领域，面板主要由韩国和台湾进口，目前占比各占一半；芯片主要由日本进口，目前芯片库存还比较充足，基本能维持到今年下半年；公司认为，目前在经营层面还未显现出地震带来的负面影响，但影响会在未来慢慢显现；如果影响较大，公司会考虑从其它国家进口芯片。
“五一”期间销售稳定，未来面板价格会平稳向上，对毛利率影响不会很大：今年“五一”期间销售情况稳定，目前液晶电视销售价格下降趋缓，这和上游面板价格有直接关系；如果面板价格波动幅度很大，才会影响下游终端的销售价格；公司认为，未来面板价格会平稳向上，对毛利率的影响不会很大。
公司将继续主推LED、3D产品：目前，公司主要产品占比分别为：LCD电视约60%、LED电视约40%、3D电视接近5%、智能及网络电视占比略少；公司预计今年产品销量将达到1000万台，同比增速约15%；其中LED电视占比将升至80-90%，3D电视占比将升至10%。今年，公司将继续主推LED、3D产品；虽然目前3D电视的节目源有所欠缺，但3D电视仍是未来的发展趋势，同时肉眼3D电视也是企业的发展目标。
投资建议及盈利预测：我们认为，公司在技术创新上有一定优势，同时液晶模组自配率也比较高；在近3-5年黑电产品的每一次升级换代中，公司均走在了行业前列。我们预计公司11、12、13年EPS分别为1.29、1.50、1.72元，对应PE分别为9.53、8.22、7.18倍；首次关注，给予“买入”评级。
风险：原材料价格波动、日本地震影响。
（具体内容请见附件）
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