| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月24日 13:47 |
作者： |
袁浩然 |
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撰写时间： |
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1、公司销售逐步回暖，市场份额有所上升，承受外资品牌的竞争压力趋缓。
公司一季度收入50亿，同比下滑4.5%，主要是一二月份下滑明显，但是三月份同比增长20%，四月份也有两成以上的增长。一方面是得益于行业有所回暖。更重要的是公司市场份额有所上升，特别是在高端产品的市场份额上升明显。另外10年年初，外资品牌主动挑起价格战，但是对份额扩大收效并不明显，对手应对后市场份额迅速回落，在此期间全行业盈利负面影响都很大，综合各方面判断，未来外资品牌主动实施价格战的可能性不大。
2、因为产品结构高端化，整体盈利大幅提升，高盈利水平具有持续性。目前公司LED占比约40%，3D电视占比近一成，因为前期面板价格稳定，LED价格也迅速下降，技术进步推动液晶使用量减少，而LED背光产品大幅提升，综合形成10Q4，11Q1毛利率大幅提升，单季EPS都达到3毛。由目前的行业形势和公司竞争实力决定，公司高盈利水平具有一定的持续性。
3、公司把握行业趋势能力较强，在重大方向上公司始终判断正确，领先对手一步。06年以来坚定发展LCD,而没有在CRT,DLP,PDP上浪费资源，07年积极扩充液晶模组，09年主动抢占面板资源，10年主推LED而未过多着力网络电视。目前公司模组自配近一半，不断提高产品综合盈利水平了，也丰富了公司产品线，有利于抢占市场份额。今年全年LED占比有望提升到70%以上。对于3D电视，公司认为并不是产业发展方向，也不会成为市场主流，公司目前在该领域也有很好的技术储备，结构占比也高于对手。（公司占1成，行业占5%以下）
4、盈利预测与估值。预计公司2011~2012年EPS为1. 28元，1.59元。维持"买入"评级。维持目标价21.60元。
5、风险提示。存在面板价格波动的风险。
（具体内容请见附件）
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