| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月03日 14:29 |
作者： |
鲁儒敏 |
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撰写时间： |
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1、公司今年成本继续上涨。石景山热电厂年消耗煤炭300万吨，来自神华和山西同煤集团合同煤约为200万吨，合同煤占比66%左右，从目前情况来看，煤价同比上涨40-50元/吨；综合来看，预计全年煤价将上涨6-8%左右。
2、公司今年发电量大幅增长。2010年公司合并口径累计完成发电量78.98亿千瓦时，今年石景山热电厂预计将完成发电量52-53亿千瓦时，利用小时数5900小时左右；京泰电厂利用小时数4700小时，发电量约为28亿千瓦时；京科电厂2011年利用小时数为4500小时，发电量13.5亿千瓦时。预计2011年合并口径发电量将达到93.5，同比将增长18%，这主要是因为京泰和京科今年全年将贡献发电量而去年仅有半年。
3、酸刺沟煤矿是公司重要的利润来源。2010年，酸刺沟煤矿全年共生产原煤1,043.36万吨，销售煤炭817.82万吨，实现营业收入175,026.54万元，实现净利润60,771.07万元。公司持有酸刺沟煤矿24%股权，2010年为公司贡献投资收益1.18亿元，假定煤价不发生变化，产量达到1200万吨，预计2011年酸刺沟煤矿将为公司贡献投资收益1.75亿元，合每股收益0.26元。
4、集团资产注入空间较大。京能集团在2010年承诺力争3年左右的时间，将集团煤电业务资产注入京能热电。集团公司风电资产今年将于香港上市，集团目前拥有火电权益装机879万千瓦，是公司目前权益装机的6.2倍，部分电厂盈利能力较强，公司资产注入空间较大。
5、盈利预测和投资评级。预计2011-2013年公司每股收益0.42、0.45、0.46元，对应估值为20、18、18倍，低于行业平均水平；公司参股煤矿具有较强抗风险能力且存有资产注入预期，维持推荐-A评级。
（具体内容请见附件）
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