| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 15:07 |
作者： |
于特 |
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公司是国内排名居前的汽车制动系统生产企业公司产品同时覆盖商用车和乘用车两个市场，主要为一汽集团、东风汽车、北汽福田、江淮汽车的中重卡配套气压制动系统和离合器操纵系统部件，为厦门金龙、宇通客车的大中客配套气压制动系统和离合器操纵系统部件，为江淮汽车、重庆力帆、奇瑞汽车、上汽通用五菱的自主品牌乘用车配套液压制动系统部件和离合器操纵系统部件。
公司总体战略：从五个方面寻求成长空间公司的总体战略为：1）商用车市场：把握好国标GB7258修订版带来的气压ABS和气压盘式制动器的爆发式增长机遇；2）出口市场：大力拓展北美和南美出口市场；3）乘用车市场：结合募投项目中的液压盘式制动器新增年产200万只产能实现在自主品牌乘用车的市场扩张；4）技术储备：积极储备下一代ESP、EBS、EPB技术；5）新能源汽车：开发新能源汽车制动系统。
制动系统是汽车至关重要的安全件，国标倒逼技术升级制动系统无疑是汽车最为重要的安全件，制动系统的任何缺陷都有可能直接导致交通事故。当前汽车制动系统的技术发展趋势是包括ABS在内的各种放滑系统和盘式制动器逐渐成为众多车型的标配，而长期趋势则是电气化。
公司在气压ABS和气压盘式制动器市场有望迎来爆发式增长机会国标GB7258《机动车运行安全技术条件》是我国机动车安全技术管理最基本的技术标准，其2010年修订版要求以下重型车强制性安装防抱制动装置和盘式制动器：1）车长大于9m的公路客车、旅游客车、不允许乘客站立的公共汽车及所有专用校车；2）半挂牵引车和总质量大于12000kg的货车；3）危险货物运输车。公司的气压ABS和气压盘式制动器有望迎来爆发式的增长机会。
预计上市合理价格20.58元，建议申购价18~20元公司募投项目为新增年产200万只气压制动系统部件产能、年产20万只气压盘式制动器产能、年产200万只液压盘式制动器产能和研发技术平台建设，计划投资金额为5.08亿元。我们预计公司未来3年净利润复合增速将为17.2%，按照2011年每股盈利0.98元的21倍PE估值，预计上市合理价为20.58元，建议申购价格为18.00~20.00元。
（具体内容请见附件）
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