| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月01日 13:52 |
作者： |
王国平 |
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1．事件
中创信测5月28日（周六）发布公告，公司第四届董事会董事李军先生因个人原因，于2011年5月27日下午向董事会递交了辞职报告，辞去公司第四届董事会董事及第四届董事会战略委员会委员、第四届董事会薪酬与考核委员会委员职务。
2．我们的分析与判断
李军先生自2009年下半年辞去公司副总以来，就已基本不介入公司的日常经营和管理决策，我们认为其离职对公司经营现状和基本面不产生任何实际影响。
5月30日，公司股价大幅下跌6.01%，超过通信设备指数-1.94%的跌幅，我们认为是市场对李军先生离职，可能会减持公司股份的过度反应。
根据证监会《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》相关规定，李军先生任职公司高管期间，每年可减持公司股份不超过其所持股份总额的25%；而其离职半年内，不得减持其持有的中创信测股份。
根据公司一季报披露，李军先生现持有公司股份485万股（占公司总股本的3.50%）。目前除清算过程中的英诺维所持股份外，公司实际控制人贾林仅通过智多维公司间接持有中创信测5.89%的股份，加上李军先生所持股份（李军为公司董事长贾林的一致行动人），合计仅9.39%。
当前，影响股价短期走势的，除了整个通信板块的系统性风险之外，主要是公司大股东清算进程。
根据公司此前2011年2月18日的公告，大股东英诺维清算方案中规定自清算组成立日1月7日起，半年内清算完毕；如遇“特殊情况”，由清算组申请法院延期。从目前情况判断，7月7日前大股东英诺维清算完成，我们认为仍属于大概率事件。
3. 投资建议
我们维持此前业绩预测，预计公司2011～2013年收入分别为3.96亿、5.81亿、8.08亿，增速分别为41.2％、46.8％、38.9%；归属于上市公司股东的净利润为0.82亿、1.30、1.80亿；增速分别为107.6%、59.1%、38.5%；EPS分别为0.56元、0.88元、1.20元。
目前股价对应2011～2013年PE分别为24倍、15倍、11倍，相对第一次股权激励计划的行权价12.95元，已具有足够安全边际，并已低于公司待批复的第二次股权激励计划的价格16.19元，建议买入，维持“推荐”评级。
4. 风险
1) 大股东英诺维公司清算进展。
2) 大盘的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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