| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月30日 14:34 |
作者： |
加丽果 |
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撰写时间： |
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公告概况
5月27日，公司公告向中南建设提供委托贷款2亿元，期限为1年，投资年利率为12%，按季度支付利息。
点评:
我们估计此项委托垫款将不会产生减值准备。公告刊，借款人中南建设为房地产开发企业，近3年财务状况良好，2010年实现归属于目公司的净利润为7.41亿，我们估计1年期2亿元贷款将不会有损失风险。
估计增厚2011年每股收益为0.04元。我们假设委托贷款手续完成、委托贷款发放之日为6月底，估计公司2011年此项委托贷款可提供投资收益为1200万，按照总股本3亿计算，增厚每股收益为0.04元。
我们认为公司商品贸易2011年净利润将可能保持10%左右的增速。
我们预计2011年商品贸易可贡献净利润为1400万左右净利润。
酒店业务方面：2011年公司酒店平均房价在2010年660元左右的基础上提价8-10元，2011年平均出租率保持在78%；按照585间客房计算，客房2011年可增加收入为140万左右，餐饮方面，公司2011年提价幅度为20%，餐饮收入增加幅度大概在2400万左右，酒店2011年可增加收入大概在2500万左右，按净利率20%计算，可增加净利润为500万左右，增厚每股收益为0.02元左右。
酒店管理收入方面：酒店管理的战略为在经济发达地区的二三线城市扩张，目标是每年增加10-15家。我们预计酒店管理2011年可增厚每股收益为0.05元左右。
盈利预测和估值：我们认为公司公司虽然涉及房地产业，有一定的风险，但我们看好公司未来酒店管理的发展空间。预计2011年每股收益能实现0.50元左右，按照目前股价9.35元计算，PE为19.7倍，远远低于同类公司PE水平，虽然我们看好公司长期投资价值。但由于目前二级市场大盘还没有止跌企稳迹象，大盘继续下探寻底概率较高，公司综合考虑，我们调低公司评级为“增持”，建议逢低关注。风险因素：酒店业市场竞争加剧，利润率下降，公司有一定的经营风险；国家加大对房地产业的调控力度，房地产业的风险激增；其他不可抗力风险。
（具体内容请见附件）
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