| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月27日 13:54 |
作者： |
王天一 |
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1、许可证发放预计将加速支付行业整合：许可证的发放明确了支付企业从事第三方支付业务的法律地位，会吸引更多重量级的企业参与，资金对产业投入会加大，有助于产业链的完善。此外，9月1日前，众多中小型第三方支付企业预计也将无法取得牌照，这类企业本身面临的出路就是市场退出或者被并购。在9月之前，行业的竞争将进一步激烈化，洗牌、并购整合潮将难以避免。
2、新国都的主要非银行客户银联商务、通联支付等均获得了首批许可证，预期新国都业绩增长性进一步确定：根据过去几年的数据，银联商务的采购占新国都出货量的40%左右，通联支付采购量占新国都出货量的15%-20%，且这两家机构都有较明确的未来加大POS机采购布点力度的意愿，本次获取许可证，进一步加大了新国都业绩增长的确定性。此外，中国银行和中国农业银行今年都会进行POS机招标，我们的盈利预测中并未考虑中标中国农业银行的采购，如果届时中标农行，将有望推动今明两年业绩的超预期增长。
3、许可证发放预示移动支付渐行渐近：移动支付对POS机厂商的利好体现在两方面：一是现有机具要加装非接触式读头，一般一个支持13.56M标准的读头售价在280元，成本只有80元，毛利润接近半台POS机，现有的300万台联网POS机的改造需求将带动POS机厂商业绩快速增长；二是2011年3月，中国电信正式成立支付公司“天翼电子商务有限公司”。中国联通也于今年4月挂牌成立了“联通沃易付网络技术有限公司”。目前，上述公司都已开始着手申请支付牌照，一旦获得牌照，电信运营商也会进行POS机采购布点，进一步扩大POS机的采购需求。本次获得许可证的27家企业中，钱袋网专注于移动支付业务，且主要和银联合作推广基于“手机钱袋卡”的第三代银联手机支付业务，该方案已经获得多家银行、大型电商平台、电信运营商的认可，钱袋网获颁许可证预示着移动支付渐行渐近，也标志着银联在移动支付产业中的话语权进一步加强，这对于在银联采购体系中占据优势地位的新国都、百富环球、联迪商务等是重要利好。目前工信部和中国人民银行正在共同制订统一的移动支付标准，我们预期下半年标准会出台，届时移动支付的推进工作将进一步加速。
我们预测新国都2011-2013年的EPS分别为0.76、1.17、1.63元，当前股价对应2011年PE仅有23倍，具有很高的安全边际。维持公司“买入”评级，目标价28.88元。
（具体内容请见附件）
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