| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月26日 14:12 |
作者： |
钦琛 |
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公司主营有机硅产品的研发、生产和销售。公司目前拥有7.5万吨有机硅单体产能，实际产能已经达到9万吨。公司还将新建15万吨有机硅单体生产装置。目前公司有机硅深加工的主打产品为高温硅橡胶，现有产能5万吨。公司在建项目众多，如果工艺问题解决和销售渠道拓展顺利，2012年开始公司业绩有望大幅提升。
近年来，全球有机硅工业发展速度保持在5%—8%，在汽车和建筑方面增长最为强劲。新用途的不断开发将继续拓展有机硅材料的市场空间，预计2011-2015年全球有机硅产品消费平均增长速度将在6%左右。
2010年我国有机硅单体产量约68万吨，表观消费量约为100万吨，产能超过150万吨。2011年开始，我国有机硅单体的产能进入释放期，总产能有望超过200万吨。根据国内有机硅行业发展形势预计，2015年我国有机硅单体需求量不超过200万吨，“十二五”期间我国有机硅单体产能将严重过剩。
未来我国有机硅行业将出现一轮洗牌，单一化的单体或中间体生产企业利润将难以提高，拥有一体化产业链和有机硅深加工技术的企业将获得优势。
如果只计算新增的高温硅橡胶项目，预计公司2011-2013年的EPS为0.32、0.39和0.45元。保守预计公司其它深加工项目2012和2013年可分别贡献每股收益0.23和0.32元，综上所述公司2011-2013年的EPS为0.32、0.62和0.77元。另外公司还有107胶项目(室温硅胶原料)和股权投资项目，将为公司业绩锦上添花。目前主要可比公司2012年PE均值为23倍。给予公司2012年25倍PE，目标价格15.50元。
风险提示：单体产能过剩拖累深加工产品市场，公司新产品下游销售渠道拓展受阻；宏观经济下滑导致有机硅产品需求萎缩。
（具体内容请见附件）
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