| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月25日 14:29 |
作者： |
熊云彩 |
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撰写时间： |
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事件：
我们于近期调研了国星光电，调研的信息与观点如下：
点评：
LED封装市场面临产能过剩的压力。由于LED封装行业的进入门槛相对较低，产能扩充较容易，在2010年，不少厂商都大幅增加产能，这造成供给大于需求，从而使得行业的利润率水平有较大幅度的下降。目前，对于一些小厂来说，基本处于维持成本的状态，因此行业利润率水平下降的空间不大。
公司的战略是走纵向一体化，以增强竞争力。由于产业环境的不同，国内公司在产业链上的合作不密切，不如台湾产业界上下游企业之间形成密切分工，因此公司的战略是走纵向一体化，往产业链的上下游扩张。公司走纵向一体化的好处在于：可以确保芯片的供应，如在2010年行业芯片供应紧张时，芯片厂商的谈判能力就很强；可以控制成本，芯片厂商的利润率远高于封装厂商，一体化的策略可以确保对成本的控制；保证质量，对于兴起的照明市场来说，需要高质量的芯片，自己供应可以确保对质量的控制。
公司照明产品在今年将增长接近翻倍。在商用照明领域，LED照明已经具备对节能灯的优势，已开始进入快速的渗透阶段。公司在去年照明产品的销售约为8千万，预计今年的销售将达到1.5亿。我们认为未来几年是LED照明发展的黄金时期，LED照明的渗透率将快速提升。
国星半导体团队已组建完成。公司利用超募资金投资成立控股子公司国星半导体，主要业务是做LED芯片。国星半导体的团队人员都是从全球招募，目前已经完成了团队的组建。由于LED芯片制造已经较为成熟，该项目的投资风险较小，将有利于公司确保原材料的供应、质量及成本的控制。
给予“谨慎推荐”评级。预测公司2011到2013年的EPS分别为0.70元、0.88元和1.13元。在短期，由于封装行业产能过剩，公司面临较大竞争压力；在长期，看好公司的一体化战略，这将在未来为公司发展提供有力的支撑。目前给予公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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