| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月25日 14:30 |
作者： |
刘洋 |
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2010年，长江证券实现营业收入31.99亿元，同比增长0.15%；归属于上市公司股东的净利润12.83亿元，每股收益0.54元（增发后），同比下降6.49%，表现强于行业；11年1季度，公司营业收入7.29亿元，同比下降21.43%，经纪、投行、资产管理、自营业务占比分别为54.24%、2.31%、2.28%、33.07%，其中，仅自营业务占比略有上升，其他业务占比均有所下降；1季度末每股净资产为5.19元；1季度业绩表现落后于上市券商平均水平。
主要观点：
1季度经纪业务佣金率止跌反弹，市场份额持续上升
10年，公司代理买卖证券业务净收入17.53亿元，同比下降14.38%，佣金率为0.094%，同比下降22.35%，与行业持平；11年1季度，公司代理买卖证券业务净收入3.95亿元，同比下降3.28%，佣金率为0.104%，佣金率止跌反弹，短期内公司经纪业务收入主要取决市场成交额变动；经纪业务市场份额为1.72%，呈现逐年上升趋势。
1季度资产管理业务收入同比增长59.25%
10年，公司资产管理业务收入0.84亿元，同比增长25.54%，管理集合理财产品规模行业排名第11位，净收入排名第9位，管理费率为2.15%；11年1季度，资产管理业务收入0.17亿元，同比增长59.25%。
1季度自营、投行业务均出现较大程度下滑
1季度，公司自营收益2.41亿元，10年1季度盈利3.81亿元，同比下降36.75%；投行业务收入0.17亿元，同比下降73.76%。公司自营、投行业务均出现较大程度下滑。
投资建议：
未来六个月内，维持公司“跑赢大市”评级。
根据市场环境变化情况，我们下调长江证券11-12年EPS预测为0.63元、0.69元，对应5月23日收盘价10.26元，11年动态市盈率为16倍，在券商股中相对估值仍偏低，维持公司“跑赢大市”评级。
（具体内容请见附件）
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