| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月28日 14:31 |
作者： |
王松柏 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年业绩符合预期：
长江证券2010年实现净利润12.83亿元（每股收益0.59元），同比小幅下降6.5%，符合预期。2011年第1季度净利润为3.33亿元（每股收益0.15元），同比下降19.3%，环比基本持平。主要发现：
经济业务市场份额持续提升。2010年全年和2011年经纪业务市场份额分别为1.65%和1.73%，呈现持续上升趋势。
经纪业务净手续费率止跌企稳。去年4季度和今年1季度净手续费率分为0.081%和0.083%，环比微幅上升2.3%。
业务及管理费压力有所增加。2010年，公司业务及管理费用为13.96亿元，占营业收入比重为43.64%，较2009年的40.21%有所提升。
发展趋势：
受中国证券业协会规范经纪业务净手续费率的影响，我们预计2011年经纪业务净手续费率将基本保持稳定。
盈利预测调整：
根据公司2010年和2011年第1季度的经营情况，我们下调了长江证券2010和2011年的盈利预测，每股收益分别为0.41元和0.42元。
估值与评级：
公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额约为2000亿元，在证券股中属于较高水平。我们维持对长江证券“中性”投资评级。
（具体内容请见附件）
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