| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月25日 13:45 |
作者： |
郝征 |
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撰写时间： |
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标志着公司正式启动第一步体外收购，体外资产下一步注入可期：公司于2010年10月份公告非公开发行预案，至今发布非公开发行方案修订版，意味着公司第一步体外收购正式启动。集团整合矿井产能1725万吨，此次总产量合计870万吨，未来还将有855万吨体外整合产能待注入。
此次注入560万吨权益产能，增厚摊薄后EPS 1.05元/股，“再造山煤”：公司目前煤炭资源保有储量10.25亿吨，核定产能1170万吨/年，2010年实际生产原煤607.48万吨。此次注入权益产能559.2万吨，几乎等同于公司2010年原煤产量，2012年全部释放相当于“再造山煤”。此次注入资产的吨煤盈利能力较强且煤种多样，平均盈利能力为232.9元/吨，与目前公司吨煤净利润水平255.23元的水平基本持平，合计增厚利润总额13.75亿元，增厚摊薄后每股收益1.05元/股。同时由于主要是整合私人矿井，矿权收购价格为12.28元/吨，相较于山西同类企业收购集团成熟矿井的成本偏高，但是考虑到此次注入资产的盈利能力处于行业平均水平之上，同时986.24元/吨的吨产能收购价款还是处于当前二级市场冶金煤类企业平均值之下，因此总价款尚属合理范围。
2011-2012年公司产量释放进入逐步加速期：2011年公司产量增长主要依靠现有在建矿井铺龙湾、霍尔辛赫煤业的逐步达产，2012年存量矿井全部达产可达930万吨产量，再加上经纺煤业下整合矿井和此次注入矿井的产量，合计可达到2000万吨以上，合计未来三年产量增速均达到30%以上。同时，公司整合矿井盈利能力基本和现有矿井平均水平持平，因此公司业绩释放将进入快车道。
（具体内容请见附件）
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