华谊兄弟：电视剧业务保驾护航 11年业绩增长有保障 |
| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月24日 14:48 |
作者： |
刘亮 |
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华谊兄弟于5月9日发布公告：腾讯溢价收购马云、虞锋、江南春等自然人股东减持的股份，合计4.6%，从而成为华谊兄弟第一大机构投资者；又于5月13日发布公告：拟与深圳坪山城投等方合作，在坪山开发“华谊兄弟文化城”项目；再于5月18日发布两则公告：拟向华谊兄弟国际有限公司增资不超过6000万美元，及拟发行不超过6亿元的短期融资债券。我们在这些公告发布后参加了华谊兄弟的集体调研，向公司高管了解了公司的经营状况、战略规划，并就我们关心的一些问题进行了交流。我们的主要观点如下：
调研要点：
增资“华谊国际”，推进国际化战略。公司此次增加投入的资金将主要用于以下三方面：1）与好莱坞片厂合作拍摄英文电影；2）与好莱坞片厂成立合资公司；3）投资其它海外影视相关项目。据公司管理层透露，目前已经在和潜在合作方进行接触；在合拍影片方面，公司主要考虑筹备成熟，能在一至两年内上映的项目以控制风险。我们认为，对于以好莱坞片厂为代表的海外公司，中国市场有着庞大的人口基数，其消费能力正不断上升，而人均银幕数、人均观影次数等指标仍处低位，近年来国内票房年均增速30%以上，去年更是达到64%，巨大的增长潜力是诱人的。合拍片没有进口片每年不超过20部的指标限制，同时可以更深层次地发挥“中国元素”的本土票房号召力，而华谊的明星资源、发行能力、以及对监管尺度和本土观众口味的准确把握等优势无疑是其合作的首选。对于华谊而言，与好莱坞片厂等机构合作使其有望早日打开海外市场的广阔空间。2010年度，全球电影票房总额318亿美元，其中北美市场票房106亿美元，而同期国内票房总额102亿元，约合15亿美元。就单片而言，《阿凡达》全球票房27.8亿美元，仅国内票房就达13.8亿元，而《唐山大地震》、《让子弹飞》的票房均约6.7亿元。中国电影在海外发行的障碍主要在于：发行渠道、制作水平（特效处理等方面）、艺人影响力、文化差异，与好莱坞片厂等海外机构合作对于公司开拓海外市场有积极、现实的意义。
电影业务2011蓄势，2012爆发。除1季度已形成1.02亿元收入的《非诚勿扰2》、《新少林寺》、《老夫子之小水虎传奇》外，公司计划年内上映《全球热恋》、《时空地道》、《雪花密扇》、《画皮2》等4部电影。“H计划”的另外8部电影将在2012年上映。从电影上映的数量和制作规模来看，2011年是相对的小年，我们预计电影业务收入（含衍生收入）将在5亿元左右，较2010年降低约20%。2012年将是电影业务迎来爆发的一年，《十二生肖》、《太极》、《狄仁杰前传》、《杨家将》均为大制作影片，而冯小刚导演届时也将推出重量级作品。
多位新锐导演担纲是“H计划”的一大亮点。乌尔善、钮承泽、彭浩翔、夏永康、陈国辉、林书宇、冯德伦等来自两岸三地的新锐导演正进入创造力旺盛的高产期，华谊凭借自身强大的资源整合能力为其提供了锤炼技艺、一展身手的优质平台，同时此举也为公司未来拍片储备了更多可供选择的导演，从而根本缓解对单个大牌导演严重依赖的问题。
（具体内容请见附件）
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