| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 14:23 |
作者： |
杨宝峰 |
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事件：
近期，国家防汛抗旱总指挥部数据显示，今年以来，长江中下游地区降水与多年同期相比偏少四至六成，为1961年以来同期最少年份。为保障长江中下游地区抗旱用水及航运安全，国家防总决定，自5月20日至24日，三峡水库按日均出库10000立方米每秒左右控泄（比入库流量大3000立方米每秒左右）；5月25日至6月10日，将三峡水库日均下泄流量加大至11000至12000立方米每秒。（******）
市场可能担心三峡来水及发电因此而受影响，5月19日至今长江电力已累计下跌8%，跌幅超越大盘近5个点。
分析观点：
水力发电主要看2个因素，即大坝水位和上游来水，从这2个因素我们来分析长电的投资价值以及市场可能担心的问题。
市场可能担心问题之一：今年长江中下游来水偏枯，尤其是4月份以来来水情况弱于去年同期，三峡全年电量堪忧？
我们分析认为：
仅从4-5月份的来水判断全年水情，言之尚早。
今年1-3月份三峡入库流量正常，一季度三峡电量同比大增25%，从4月份以来来水开始偏枯，但是我们要在此强调的一点是：
三峡的盈利主要看来水，6-9月这4个月才是决定三峡盈利的主要月份，而4-5月份的电量仅约占三峡总电量的13%左右，在长江流域正式进入雨季以前仅以目前水情来判断全年三峡来水就和预测下个月天气一样的不可靠。
（具体内容请见附件）
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