| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月18日 14:36 |
作者： |
张良勇;刘雪峰 |
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撰写时间： |
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事件：
银江股份董事会于5月16日通过了“银江股份有限公司股票期权激励计划（草案）”，拟向激励对象授予1200万份股票期权，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划签署时公司股本总额24000万股的5%。这一计划如能通过将大大增强现有员工的凝聚力，并有助于公司继续招聘行业经验丰富的员工、助力公司业务在全国范围内的扩展。
评论：
1、保持竞争优势有赖高素质的人力资源公司的核心优势在于高端智能应用系统开发，主要客户在公共管理应用领域包括交通、医疗、建筑以及能源、教育等。相对于通用软件产品而言，公司产品的个性化程度较高，要求员工对客户行业的理解和跨学科的智能领域研究更为均衡。
因此，维护和发展高素质的人力资源是公司保持竞争优势的基础所在。
2、股权激励方案受惠面广、未来一年人才建设有看头本次授予股权总数中的91.7%将授予包括10位高层管理人员和225位核心技术人员的骨干员工，接近员工总数的一半，在很大范围内实现了员工和公司的利益共享。需要注意的是，方案中剩余的8.3%合计100万份将在首次授予日起一年内授予“新加入或晋升的公司高管或中层”、“新加入或晋升的分／子公司高管”以及“公司新引进的中高级经理”。考虑到公司过往引进资深员工开发新产品线的风格，以本次对现有员工的激励方案作简单参考，则公司预留的期权奖励在今后一年内可授予至少5位新增的副总级别员工或25位核心员工，力度较大。
3、行权条件容易达到、激励员工意图明显行权条件对扣除非经常性损益后的净利润增长率和净资产收益率有要求。其中要求今后3年净利润复合增长实际为不低于20％，而公司此前3年扣除非经常性损益后的净利润增长率为在29.5%-51.6%之间；要求净资产收益率分别不低于9%、10%、11%，而过去3年的对应数字为10.9%-27%。相对公司的历史业绩而言此方案设定的行权条件颇为宽松，公司激励员工的意图非常明显。
4、维持“审慎推荐－A”投资评级2011年的期权成本摊销为717万元，估计影响当年EPS约0.02元。但考虑到公司的基本面良好、浙江省外市场增长迅猛、新业务起步迅速，我们维持“审慎推荐-A”投资评级，2011年合理估值区间依然为14.50-16.30元。
风险提示：建筑智能化业务比重仍然较大，增长缓慢，或将影响整体业绩。
（具体内容请见附件）
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