| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月13日 14:55 |
作者： |
杨夏 |
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事件：
公司公告租赁位于北京市朝阳区湖景东路7号、9号和11号的新奥购物中心项目Ⅱ段首层、地下一层、地下二层的部分物业，用于开设天虹商场。租赁面积约37000㎡，租赁期限为20年，项目总投资约5,629万元，交易总金额约为96,865万元（含租金和物业服务费）。
一、评论：
1、该店为公司在北京地区的第三家门店。公司于2009年4月首次进入北京，开设宣武天虹，并于2010年4月开出了第二家分店，国展天虹。目前北京地区整体处于战略亏损期。宣武天虹2009年亏损3251万，2010亏损3546万，国展天虹2010年亏损1992万，表面上看，亏损额在放大，但实际上宣武店在2010年的单月亏损额已明显减少（09年营业8个月，10年全年营业），而相比两家新店的首年表现，同为当年4月底开业，宣武店的首年的每平米亏损约为1478元，而国展店的首年每平米亏损额为1245元，已经开始显现出一定的规模效应，我们认为这正是公司密集开店策略的结果。我们认为，随着第三家店的开出，公司的规模优势能进一步显现，新店的培育期将渐短。
2、我们判断北京地区目前已经有了较好的减亏趋势，在此前的调研中，公司管理层表示，北京地区第三家新店的开出，将是在看到已有门店出现较好的经营趋势之后，此次公告的新店项目，从侧面也印证了我们的判断。
二、投资建议
天虹商场是典型的成长股，有扩张，有利润，核心卖点在于开店空间大、快速的门店复制及异地拓展能力、密集布点的展店策略体现规模优势，股东实力雄厚，公司治理结构完善，管理层激励到位。投资亮点在于：
门店布局和扩张更受益于城市化：我们认为中国城市化率超过50%以后，人口的流向是以小城市进入大城市，大城市郊区化和大都市圈形成为主，天虹以珠三角、长三角和环渤海地区为战略拓展区域，向一级城市新城区及二、三线城市为开店重心的发展战略能更大程度上享受城市化带来的好处；
社区商业发展空间大：在百货经营同质化、交通日益拥挤、居民追求有效率的一站式购买的背景下，社区商业有较大的发展空间，而目前社区商业经营尚有较多空白点，天虹作为社区购物中心经营的领先者，拥有巨大的发展潜力；
（具体内容请见附件）
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