| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 13:55 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
紧扣经营主题，实现快速增长：2010年，公司围绕区域、网络、创新三大经营主题，全年实现营业收入101.74亿元，同比增长26.28%，归属上市公司股东净利润4.85亿元，同比增长36.25%，基本每股收益1.28元。
主次结合，协调发展：公司的战略框架为，以天虹商场和君尚百货为核心，以品牌代理业务和电子商务为两翼，实现公司总体战略目标，打造全国一流的连锁零售企业。
成长性好，科学扩张：公司在扩张中将标准化和弹性定制相结合，做到管理流程和服务方式上的规范化，在本土化方面更讲求弹性。
2011年，公司将继续快速扩张，计划新开门店10家左右，目前，公司已有储备门店19家，总面积50余万平，可以保证至少两年的开店需求。
顺应发展，涉足高端：在商品提档升级的过程中，公司推出了以“君尚”为品牌的高端百货业态，基于天虹顾客的成长和升级对顾客需求进一步细分，避免客户流失。
精细化会员管理：公司目前在全国已有260万会员，其中华南超过200万，VIP消费比例在50%以上，且每年上升2-3个点，未来公司在客户管理方面还将进一步细化。
盈利预测与估值：我们认为公司是零售行业中比较有特色的跨区域连锁企业，已经找到了适合自身的扩张方式，形成良性循环。按照公司每年新开10家门店的速度，暂不考虑送转，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.62、2.12和2.65元，收入和净利润3年复合增长率分别为22.17%和29.76%，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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